中银国际-电气设备行业新能源汽车动态点评：补贴延续至2022年，国内需求有望复苏-200401

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　　国务院常务会议决定新能源汽车购置补贴及免征购置税政策延长至2022年，超出市场预期。维持行业强于大市评级，短期推荐内需占比较高的龙头标的，长期推荐全球供应链龙头标的。
　　补贴及购置税延长至2022年，超出市场预期：2020年3月31日，国务院召开常务会议，为促进汽车消费，会议决定，一是将新能源汽车购置补贴和免征购置税政策延长2年；二是中央财政采取以奖代补，支持京津冀等重点地区淘汰国三及以下排放标准柴油货车；三是对二手车经销企业销售旧车，从2020年5月1日至2023年底减按销售额0.5%征收增值税。此次政策超出市场预期。
　　政策出台符合我国支持新能源汽车发展及刺激内需的政策导向：此次政策出台的背景，一是2019年国内补贴平均退坡幅度高达70%，导致新能源汽车产销量同比下滑，产业链量价齐跌；二是海外主要国家如德国、美国等加大了对于新能源汽车产业的政策支持力度，我国是全球新能源汽车最大的市场，并将新能源汽车定位为弯道超车的战略性新兴产业，有必要进行政策支持以提升全球市场竞争力；三是当前疫情对于国内消费需求产生较大影响，汽车行业价值量高，可以有效带动需求复苏，新能源汽车也成为消费支持政策的重点之一。
　　国内销量有望重返增长，外资及合资车型有望成为支撑：补贴退坡节奏的放缓有望刺激国内新能源汽车的需求增长。据中汽协数据，由于疫情影响，1-2月国内新能源汽车销量合计5.97万辆，同比大幅下滑59.5%。预计随着国内疫情的好转叠加新能源汽车补贴延续及购置税减免，二季度销量有望复苏，三四季度销量反弹，全年销量有望重返增长，带动全产业链需求增长。2020年特斯拉、大众等外商独资及合资车企新能源车型大规模进入国内市场，将显著受益于补贴延续及购置税的减免，有望成为国内销量重要支撑。
　　产业链降价压力缓解，盈利能力有望保持平稳：在补贴逐年退坡的背景下，车企降本提效的压力巨大，并通过和电池企业的博弈将降本压力传导到整个产业链，产业链以量补价压力较大。补贴退坡节奏的放缓，有望缓解产业链降价压力，叠加龙头电池及材料企业持续降本提效，产业链盈利能力有望保持平稳甚至有所回升。
　　投资建议：当前国内疫情控制已见成效，新能源汽车产业链复工率已提升至较高水平；新能源汽车支持政策暖风频吹，补贴及购置税延期，预计2020年退坡幅度有限甚至可能不退坡，新能源出租车、运营车或将迎来政策支持，同时地方支持政策亦有望助力，广州恢复地补、北京新能源汽车牌照可能增加等，国内需求有望率先迎来复苏。海外疫情蔓延，尚未出现拐点，大众、宝马、特斯拉等海外14家主机厂关停超120家工厂，海外电池龙头企业LG化学、三星SDI等也宣布关闭美国工厂，预计海外需求将受到较大影响，且具备一定的滞后效应，或将在二季度开始显现。短期来看，推荐直接受益于补贴政策延续的国内新能源汽车龙头企业比亚迪、国内电池龙头企业宁德时代、内需占比较大的负极材料企业中科电气，建议关注磷酸铁锂材料龙头德方纳米；长期来看，全球供应链逻辑不变，推荐宁德时代、亿纬锂能、恩捷股份、璞泰来、新宙邦、当升科技、华友钴业、寒锐钴业、赣锋锂业等。
　　风险提示：新冠疫情影响超预期，新能源汽车产业政策不达预期，新能源汽车产销增长不达预期，技术进步不达预期，产业链价格竞争超预期。