中银国际-鹏鼎控股-002938-稳居PCB行业领先地位，业绩稳步增长-200401

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　　近日，公司发布2019年年报：报告期内公司实现营业收入266.15亿元，同比增长2.94%；实现归母净利润29.25亿元，同比增长5.54%。
　　支撑评级的要点
　　营收平稳增长，盈利能力稳步提升。公司2019年营收266.15亿元，同比增长2.94%，其中，通讯用板类产品实现营收198.98亿元，同比下降2.54%，消费电子及计算机用板类产品营收67.04亿元，同比增长23.59%。2019年毛利率水平为23.83%，同比提升0.64个百分点；费用率方面，销售费用率为1.42%，同比增加0.24个百分点，管理费用率为9.09%，同比增加0.84个百分点，财务费用率为-0.68%，同比降低0.99个百分点。
　　全方位的PCB产品一站式服务平台，规模稳居行业首位。公司为全球范围内少数同时具备各类PCB产品设计、研发、制造与销售能力的专业大型厂商，PCB产品线丰富，产品范围涵盖FPC、HDI、RPCB、Module、SLP、COF、Rigid Flex等。根据Prismark数据，公司2017年-2018年连续两年位列全球第一大PCB生产企业，最新统计数据显示，2019年公司继续保持全球第一。
　　重视PCB技术研发，有望受益5G发展。公司长期专注并深化PCB技术研发，以“轻薄短小、高低多快、精美细智”作为研发方向，目前能够生产的印制电路板产品最小孔径可达0.025mm，最小线宽可达0.025mm，已形成代表更高阶制程要求的下一代PCB产品SLP的量产能力，有望受益于5G通讯技术的发展。
　　估值
　　考虑疫情对全球经济的影响，我们调整公司20-22年的EPS至1.38、1.69和2.05元，对应PE分别为24、19和16倍，维持增持评级。
　　评级面临的主要风险
　　手机终端需求不及预期；5G推进不及预期。