中银国际-新宙邦-300037-一季度业绩预告超预期-200402

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　　公司发布2020年一季度业绩预告，预计盈利同比增长40%-60%超预期；上调投资评级至买入。
　　公司预告2020Q1盈利同比增长40%-60%超预期：公司发布2020Q1业绩预告，预计盈利8,693-9,935万元，同比增长40%-60%，超出市场预期。业绩超预期的原因包括：1）有机氟化学品海内外市场含氟医药、农药中间体及环保型含氟表面活性剂销量大幅增长；2）锂电池化学品国际客户订单增长；3）电容器化学品、半导体化学品业务保持稳定。
　　公司整体业务受疫情影响较小：1）公司复工情况良好，除了湖北荆门新宙邦在建工程项目外，公司及各子公司均已于2月中旬全面复工复产；2）本次疫情主要造成2月份全国范围内的延迟开工及物流运输不畅，目前已基本解除；3）对美国市场而言，公司主要产品医药中间体受益于疫情影响，订单大幅增长；4）对于日韩市场而言，公司主要出口电解液产品，由于日韩疫情控制相对稳定，预计对公司业务影响较小；5）对于欧洲市场而言，公司业务主要集中在东欧地区，受疫情影响较小。
　　电解液业务国际订单增长：LG、三星、宁德时代等巨头已开始在欧洲设立生产基地，公司不断加快国际化扩张力度，2018年公司收购巴斯夫欧美电解液业务，以自有资金在波兰设立电解液生产基地。一季度国际订单增长，未来随着波兰工厂产能释放，国际客户占比有望提升，同时惠州宙邦三期溶剂项目逐渐投产，公司产品结构升级，产业链一体化带来成本进一步下降，电解液业务有望实现量利齐升。
　　有机氟业务有望维持高增长：公司拟定增建设海德福高性能氟材料项目（一期），拟投资8亿元，新建产能1万吨，保证四氟乙烯、六氟丙烯等供应，与海斯福形成产业链互补，未来有望成为公司新的盈利增长点。
　　估值
　　在当前股本下，结合公司业绩快报与行业近况，我们将公司2019-2021年每股收益调整至0.86/1.12/1.39元（原预测每股收益分别为0.93/1.14/1.40元），对应市盈率为41.9/32.1/25.8倍；上调投资评级至买入。
　　评级面临的主要风险
　　疫情影响超预期，下游需求不达预期，电解液价格竞争超预期，技术进步不达预期，新业务拓展不达预期。