兴业证券-银行业央行定向降准点评：定向降准落地，支持实体再进一步-200404

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　　央行4月3日发布公告称，为支持实体经济发展，促进加大对中小微企业的支持力度，降低社会融资实际成本，中国人民银行决定对农村信用社、农村商业银行、农村合作银行、村镇银行和仅在省级行政区域内经营的城市商业银行定向下调存款准备金率1个百分点，于4月15日和5月15日分两次实施到位，每次下调0.5个百分点，共释放长期资金约4000亿元。同时，央行决定自4月7日起将金融机构在央行超额存款准备金利率从0.72%下调至0.35%。
　　降准时点、力度符合预期，覆盖面明显扩大；降低超储率略超市场预期。额外将超额存款准备金利率从0.72%下调至0.35%，降低了利率走廊的下限。理论上使用价格工具调节，有助于促进银行提高资金使用效率，更好地服务中小微企业。实际对于银行NIM的负向影响有限，影响商业银行的资产配置行为预计仍需其他政策配合。
　　利好息差及利润，静态测算提升行业20年NIM 0.12bp，增厚20年利润0.29pct。长期而言可一定程度对冲LPR存量换轨、LPR报价下行趋势下银行息差收窄的压力。行业内部上市中小型银行中，预计青岛/苏州/西安/郑州等4家立足本省经营的城商行以及所有A股上市农商行均可享受一个百分点的准备金释放。假设本次定向降准的资金全部投向贷款，以19A/1H19资产结构与定价水平静态测算，本次定向降准对12家受益中小行ROA影响在0.012～0.019个百分点左右，对2020年净利润增速影响在1.3～3.1个百分点左右，常熟银行、紫金银行的弹性相对更大。
　　目前银行业整体0.68PB左右的静态估值，中期市场对银行业绩的不确定性仍存在悲观预期，需要银行以年内经营结果加以自证。近期积极的财政政策与货币政策配合频繁，提升了政策协同效用。根据银保监会数据，一季度新增贷款7万亿，预计3月新增贷款在2.7-2.8万亿区间，去年同期在1.7-1.9万亿区间。随着企业的陆续复工，信贷呈现加速投放态势，配合3月明显发力的债券发行，整体社融也处于积极回升中。同时，在政策、监管及市场共同作用下，银行负债成本走低或逐渐兑现。
　　考虑行业基本面稳健、估值低位带来的安全边际以及市场波动避险情绪升温，银行板块配置价值提升，维持行业推荐评级。个股上，推荐基本面稳定、受监管影响较小的大行与招行；关注基本面弹性较大的兴业、光大、平安等，以及持续深耕普惠零售领域的常熟、邮储银行。
　　风险提示：不良超预期暴露，监管政策超预期变化，经济超预期下行