东吴证券-电力设备与新能源行业点评：全球电动车销量点评，2月欧洲继续引领高增长，各大车企齐发力-200405

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　　投资要点
　　欧洲市场继续引领增长，2月共销售6.58万辆，同比大增113%，环比微降7%，新能源车渗透率达5.24%。其中，德国（2.14万，+229%，渗透率8.9%）、法国（1.37万，+194%，渗透率6.6%）、英国（4609辆，+135%，渗透率4.9%）继续高增长，荷兰19年12月纯电抢装透支需求，2月电动车注册量达1275辆（-48%），挪威电动化渗透率高达54%（销量7044辆，+19%）。日本（4178辆，+25%）、韩国（2388辆，+151%）重回高增长，同环比明显改善。美国新能源车恢复增长，共销售3.15万辆，同环比+29%/-6%，主要受纯电拉动（2.5万，+39%）。
　　特斯拉持续领跑全球销量，中国市场开始放量。2月特斯拉依旧维持高增长态势，共销售2.9万辆，同比+35%，其中美国市场为特斯拉贡献70%的销量，销售2.5万辆，同环比-9%/+33%；中国市场受益于国产Model 3放量，呈现高速增长趋势，销量3898辆，同环比大增+532%/+48%；欧洲市场环比改善，共销售3938辆，同环比-12%/+92%，增量主要来自英法德三国。
　　分车企看，PSA尤其亮眼，大众、雷诺表现不错。海外车企中特斯拉、雷诺-日产、大众、现代-起亚、PSA位列前五。PSA受新纯电车型标致208拉动，共销售8778辆，同环比+2387%/-17%，表现亮眼。雷诺日产（1.43万，+58%）受益于新款ZOE车型发布，在日法德同比大增，贡献58%的销量。大众集团（1.38万，+407%），其eGolf、e-tron、Cayenne等车型表现稳定，德国市场开始放量（占比41%）。
　　从装机电量看，2月LG装机电量同比大增，CATL在海外开始起量。海外主流车型1-2月装机电量8.12Gwh，同比增长49%，其中LG受奥迪E-tron、通用Bolt、雷诺ZOE等热销车型拉动，装机3.1Gwh，同比大幅增长123%。松下受益于Tesla Model 3强劲的表现1-2月装机电量约为4Gwh，同比增长26%。三星1-2月装机电量约为0.37Gwh，同比增长47%，我们推测PSA的标致品牌由宁德时代供应，宁德海外起量超预期，装机电量达0.4Gwh。
　　投资建议
　　欧洲碳排放考核正式执行，1-2月连续超预期，疫情阶段性影响3-5月销量，不改电动化长逻辑；特斯拉20年Model Y交付提前Q1，国产Model3提产迅速，欧洲市场大众等传统车企提速奋力直追，后续50多款平台车型如期推进，带动超级产品周期。国内明确补贴政策延迟两年，拐点明确，Q2销量增速有望回暖。强烈推荐海外占比高的中游龙头（宁德时代、璞泰来、科达利、恩捷股份、新宙邦，关注比亚迪、亿纬锂能、天赐材料、当升科技、天奈科技、嘉元科技、星源材质、杉杉股份等）；核心零部件（宏发股份、汇川技术、三花智控）；建议布局优质上游资源（华友钴业、天齐锂业、关注赣锋锂业）。
　　风险提示
　　政策不达预期，销量不达预期，价格降幅超预期