中银国际-非银金融行业周报：券商分类评级修订，龙头券商+中小券商分级并进-200406

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　　监管向各家券商发布《证券公司分类监管规定（征求意见稿）》，对于券商分类评级指标进行最新修订，利好中小券商。保险方面，监管本周发布重疾定义修订+长期医疗险费率调整，短期内新单销售刺激有望推动二季度保险估值修复。
　　证券：券商分类评级修订，龙头券商+中小券商分级并进。1）监管向各家券商发布《证券公司分类监管规定（征求意见稿）》，对于券商分类评级指标进行最新修订。其中包括优化完善分类评价指标体系，并在风险能力加分指标、持续合规状况扣分标准、市场竞争力评价指标等方面进行了多项内容修订。监管在设置分级考核标准时，除原有强化对于合规及风险管理的需求外，同时引导行业差异化特色化发展，有望利好中小券商分级并进。2）4月3日，上交所发布《上海证券交易所科创板上市公司股东以非公开转让和配售方式减持股份实施细则》，对采取非公开转让、配售方式转让首发前股份的条件、基本要求、实施机制、信息披露以及后续转让等做出细化规定，整体推动形成市场化定价约束机制。
　　保险：重疾定义修订+长期医疗险费率调整，短期内新单销售刺激有望推动二季度保险估值修复。1）4月2日，银保监会发布《关于长期医疗保险费率调整有关问题的通知》，正式宣布可调整费率的长期医疗产品范围、费率调整的基本要求、产品条款和产品说明书等相关内容。结合2019年11月银保监会出台的《健康险管理办法》以及2020年1月出台的《关于规范短期健康保险业务有关问题的通知（征求意见稿）》，规范短期健康险经营，抑制保险公司短期激进行为的监管意图。不难看出，监管对于健康险“停短促长”引导健康险市场稳健发展的决心。2）3月31日，中保协及银保监会协同发布《重大疾病保险的疾病定义使用规范（征求意见稿）》（以下简称为“重疾定义”），针对重疾进行疾病定义分级+统一疾病定义+拓展轻症责任种类等。有利于降低保险公司赔付支出压力。但重疾定义修订支撑重疾险降价动力不足，短期促进重疾险新单销售。
　　投资建议
　　1）短期来看，宏观经济下行压力加大，并且受到在海外疫情持续蔓延、全球流动性紧张、A股行情震荡加剧的影响，板块高beta属性下，建议关注短期波动。2）长期来看，行业持续享有明显领先其他金融子行业的政策面利好，龙头券商将重点受益。建议重点关注业绩更稳定、综合实力强劲、充分享受政策红利的龙头券商华泰证券、中信证券与海通证券。3）保险股受Q1疫情影响新单销售，已处估值底部。监管出台重疾定义修订，Q1累计的保险配置需求爆发+重疾定义修订原有保单吸引力增加+保险公司着力Q2销售提升，有望短期内新单销售环比大幅提升，利好保险股估值修复。
　　风险提示
　　政策出台、国际环境、疫情发展以及市场波动对行业的影响超预期。