中银国际-银行业央行定向降准点评：定向降准缓解负债端成本压力，超储利率下调旨在支持实体经济-200406

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　　央行4月3日公告，决定对农村信用社、农村商业银行、农村合作银行、村镇银行和仅在省级行政区域内经营的城市商业银行定向下调存款准备金率1个百分点；自4月7日起将金融机构在央行超额存款准备金利率从0.72%下调至0.35%。
　　降准释放4,000亿长期资金，以更好支持中小企业融资
　　央行此次定向降准可释放长期资金约4,000亿元，节约银行资金成本每年约60亿元，提升银行支持实体经济的意愿和能力。通过此次降准，中小存款类金融机构（包括农村信用社、农村商业银行、农村合作银行、村镇银行、财务公司、金融租赁公司和汽车金融公司等）的存款准备金率已降至6%，处于历史较低水平。
　　降准增加中小银行资金实力，提升货币政策传导效率
　　从A股上市银行来看，此次能够获得降准的银行有12家，根据我们静态测算，降准释放的低成本资金对这部分银行息差带来的改善约1.72BP；对2020年净利润增速带来的提升约1.37个百分点。尽管监管持续引导银行加大中小企业融资支持力度，但负债端资金成本抬升压力是掣肘银行支持风险相对高、融资利率受管控的中小微企业融资的重要因素。此次降低中小银行存款准备金率，将增加中小银行的资金实力，有助于引导其以更优惠的利率向中小微企业发放贷款，体现出央行的精准滴灌。
　　下调超储利率至活期存款基准利率，对银行带来正负两面影响
　　此次央行将超额存款准备金利率从0.72%下调到0.35%,下调后的利率水平与银行的活期存款基准利率（0.35%）一致。我们认为降低超储利率对银行带来正负两面影响：1）正向的影响：银行如果将一部分超额准备金用于信贷投放、债券配置，将获得较超储利率更高的收益率；此外，超储利率的下调也意味着利率走廊下限的下移，短期内同业市场利率或随之下行，银行负债端市场化资金成本压力有望进一步缓解。2）负面的影响：对于依然存放央行的超额准备金，银行所能够获得的利息收入较此前减少。考虑到银行清算、现金提取的需求，我们认为下调超准利率后，超储率从2.4%（2019年末）下降的幅度有限。
　　投资建议：
　　央行此次对中小银行定向降准100BP，将释放4,000亿长期资金，缓解中小银行负债端成本压力；央行同时将超额存款准备金利率从0.72%下调到0.35%，均旨在促进银行加大实体经济融资支持力度。经过前期调整，板块估值已处于历史低位（PB为0.7x，2020年），且板块股息率高（5.1%，2020年），配置性价比凸显，考虑到银行业绩的稳定性较其他板块更强，我们认为短期有望跑出相对收益。个股方面，建议关注基本面稳健、具备对公领域传统优势的建设银行、工商银行，以及基本面改善的低估值股份行（光大银行等）。
　　风险提示：经济下行导致资产质量恶化超预期。