中泰证券-中泰周期·大宗指南第42期：周期品周度运行变化-211025

《中泰证券-中泰周期·大宗指南第42期：周期品周度运行变化-211025（28页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《中泰证券-中泰周期·大宗指南第42期：周期品周度运行变化-211025（28页）.pdf（28页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

钢铁：9月钢铁数据反映行业需求仍然低迷，总需求同比-17%、内需-20%。

这里有建筑业疲弱的因素，也有限电的因素。

10月以来的高频数据显示需求并无改观，周度表需和建筑钢成交的同比负增长幅度均刷新年内记录。

需求低迷仍然是制约未来行业基本面的主要压力，并可能取代供应收缩成为基本面的主要矛盾。

供应端限电有缓和迹象，部分省份暂停轮停限电。

另一方面经济放缓后，地方政府保GDP、保就业压力加大，增加产出的诉求上升。

此外煤炭供应在恢复之中，关注未来电荒的缓和及钢铁煤焦成本平台的下移。

建议从成长型新材料类行业中寻找机会，关注甬金股份、广大特材、抚顺特钢、久立特材、永兴材料等。

煤炭：投资策略：我们认为市场对煤炭供应端的约束还存在较大预期差，即使强制去开新矿，也需要3-5年的投产周期，在需求每年小幅增长的背景下，未来若干年煤炭就是稀缺资源，高煤价将是常态，存量产能就是高额利润，现在主流个股按照50-60%去分红，煤炭股的股息率预计将达到两位数级别。

近期煤企三季报将陆续开始披露，部分企业已经公布了业绩预告或经营数据，部分市场煤占比较高的企业业绩增速快，验证了我们前期的判断，且煤价高位运行之下，未来业绩有望持续向好，煤炭资产有待重新定价，股价对此反映并未充分，坚守板块投资价值。

优先推荐市场煤占比高及有产能增长弹性标的，动力煤股建议关注：昊华能源、兖州煤业、陕西煤业、中煤能源、中国神华。

冶金煤股建议关注：潞安环能、平煤股份、山西焦煤、淮北矿业、冀中能源、山西焦化。

无烟煤建议关注：兰花科创。

焦炭股建议关注：开滦股份、金能科技、中国旭阳集团、陕西黑猫。

动力煤小结及展望：政策调控加大。

本周秦港山西产5500大卡动力煤价格2343元/吨，周环比上涨50元/吨，港口价格先涨后跌。

供给方面，近一周鄂尔多斯煤炭日均产量维持在240万吨的水平，较9月份平均194万吨/天有一定的上升，增产增供措施有见成效。

需求方面，近期全国普遍降温，供暖供热需求上升，多数煤矿保供暂停或减少对外销售，市场煤更为紧张，各环节均处低库存，电煤需求预期持续向好，产地及港口煤价强势上涨。

针对此局面，发改委等部门强势干预煤价，如产地市场煤普遍下调100元/吨，多家企业商议港口5500大卡动力煤价格限制在1800元/吨水平，煤价得到一定抑制，政策干预力度加大，港口观望情绪加大，活跃度下降。

炼焦煤小结及展望：供应收紧，焦煤价格企稳上涨。

本周山西地区低硫主焦和乌海肥煤止跌反弹，普涨100-150元/吨，长治地区贫瘦煤、山东地区气煤上涨200-500元/吨不等。

供需来看，受保供电煤影响，焦煤供应有所收缩，叠加下游环节焦煤库存偏低，存在较强的补库需求，本周炼焦配煤和主焦煤等产地价格皆有上升。

进口煤方面，本周甘其毛都口岸通关日均达到385车，周环比增加104车，虽有回升但依然处于低位。

焦炭小结及展望：供需较平衡，焦炭价格暂稳运行。

截至10月22日，唐山地区二级冶金焦价格为4160元/吨，周环比持平。

供应方面，环保及能耗管控影响持续，多地焦企仍较大幅度限产，其中山西、山东地区限产力度较大。

需求方面，钢市限产力度依然较大，叠加当前焦炭库存较为合理，补库意愿不强。

当前来看，焦炭供需双降至较为平衡状态，价格暂稳运行。

有色：氧化镨钕价格创新高，关注下周Pilbara锂精矿拍卖。

新能源延续高景气，产业链价格传导顺利，国内9月新能源汽车产销分别完成35.3万辆和35.7万辆，同比均增长1.5倍，广东某电池厂拟上调电池价格，产业链价格传导顺利。

碳酸锂价格创历史新高，本周，碳酸锂价格持平，电池级氢氧化锂报价持平，锂辉石报价上涨9.4%，Pilbara将于10月26日进行锂精矿拍卖，预计继续创新高；原料趋紧，钴价或将进一步上行，本周，钴价延续上涨趋势，MB钴（标准级）、MB钴（合金级）报价环比上涨2.0%，折算国内金属钴含税价已经达到43万元/吨；国内金属钴、硫酸钴、四氧化三钴分别上涨1.4%、3.9%、5.9%；稀土永磁进入“量价齐升”阶段，现货市场，国内氧化镨钕报价上涨6.7%，钕铁硼N35毛坯报价上涨2.6%；中重稀土方面，氧化镝上涨0.4%，氧化铽上涨1.1%。

市场现货流通量有限，大厂挺价意愿较强，市场活跃度增加，下游询单补货需求出现。

锑原料紧张局面不改。

国内锑精矿价格为6.40万元/吨，较上周持平；锑锭价格为7.80万元/吨，较上周上涨0.65%，目前湖南黄金旗下安化渣滓溪矿已经复产，冷水江地区复产较为缓慢，原料仍然趋于紧张，价格继续上行。

基本金属库存持续去化，基本面仍对价格构成一定支撑，但因LME供应紧张有所缓解，且市场人士重新关注最大消费国中国需求放缓，本周LME铜、铝、铅、锌、锡、镍涨跌幅分别为-4.7%、-9.4%、4.1%、-10.2%、-0.7%、-0.5%。

建材：本周观点：玻纤行业高景气有望延续，看好玻纤板块；高纯石英砂价格继续提涨，重点推荐；地产政策底或已现，品牌建材龙头已进入布局时点；水泥价格继续上涨，推荐水泥板块。

目前逐渐进入三季报密集披露期，建议关注三季报超预期板块。

对于玻纤行业，龙头公司相继发布三季度业绩预告和三季报，业绩均保持大幅增长，玻纤行业景气持续验证。

我们预计21Q4到22年行业新增产能极为有限，粗纱/电子纱分别约26/15万吨。

且产线投产时间更为分散，我们预计21Q4-22Q4边际新增产能分别为7.1/2.9/1.3/1.3/0万吨/季，产生的冲击相对更为温和。

在能耗双控下，行业新增产能难度增加，落地节奏不确定性提升。

在国内外需求持续向好下，行业景气有望延续，看好玻纤板块。

对于高纯石英砂行业，受益于光伏硅片环节扩产/光伏电池P型转N型，需求有望迎来爆发式增长。

行业新增供给有限，国内仅石英股份2万吨高纯石英砂在建，预计于22Q1投产。

海外暂无新增产能，我们判断主要由于尤尼明/挪威TQC开采的石英矿来自伟晶岩矿床，而伟晶岩二氧化硅含量不到20%，在开采石英矿时会伴随产生大量其他副产品矿石。

其他副产品矿石的大量累积，会导致矿床开采经济性下降，因此海外企业石英砂产能的扩张受限。

预计21/22年行业仍处于供不应求状态，价格有望继续提涨，重点推荐。

品牌建材受前期地产悲观预期及恒大事件影响，整体预期较低。

从近期政策来看，10月15日央行等监管机构指导主要银行保持房地产信贷平稳投放；10月21日银保监会表示要在贷款首付比例和利率方面对首套房购房者予以支持；10月23日全国人大常委会授权国务院在部分地区开展房产税改革试点工作，我们认为相关政策均有利于房地产市场平稳健康发展，同时我们也观察到在房住不炒的背景下，地产贷款资金面边际改善。

我们认为品牌建材龙头不论从竞争力还是成长性来看，都具备穿越周期的能力，在地产预期边际变化下，已进入布局时点。

对于水泥行业，在能耗双控下，10月份多地限产政策有所延续，供给端仍保持收缩态势；10月22日财政部表示2021年新增专项债券额度尽量在11月底前发行完毕，我们预计10/11月专项债发行有望加速，基建端有望发力，拉动需求，水泥行业供需格局仍向好。

在价格高位下，21Q4水泥行业盈利弹性有望凸显，看好水泥板块。

玻璃行业在竣工向好以及地产资金边际改善下，需求有望快速回补。

此外，在冬奥会及环保影响下，我们判断沙河地区限产执行效果较好，行业供给端有望收缩，价格有望保持高位。

化工：1）龙头价值穿越周期，积极拥抱新材料机遇：原油中期存回暖预期，建议关注海油工程。

传统大宗仍在寻底，龙头价值穿越周期。

受经济周期及疫情全球蔓延影响，化工行业中传统大宗产品处于下行趋势之中。

作为化工行业主体，2021年9月份的化学原料及化学制品制造业PPI当月同比上升25.50%，连续9个月为正。

建议关注质地优异、具有核心竞争力的龙头企业：周期下行期，龙头企业扩大优势，同时估值明显偏低，或实现穿越周期，如万华化学、华鲁恒升、扬农化工、新和成、荣盛石化、桐昆股份、恒力石化。

2）新材料：积极拥抱产业革新与供应链重塑。

科学技术进步推动终端需求革新，带动高端制造产业升级和发展。

在此过程中，产业革新会对材料性能提出更高的要求，推动新材料产业快速发展。

建议关注产业革新与供应链重塑标的：雅克科技、国瓷材料、万润股份。

此外，建议关注优质成长性公司：海利得。

风险提示事件：宏观经济下行风险、原油价格波动风险、企业经营风险。