国信证券-转债市场周报：3月自然人持有转债市值大幅增加，印证暴走行情的资金来源-200407

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　　市场回顾
　　市场震荡，转债周成交额连续三周突破3000亿：上周A股维持震荡，全周上证综指小幅下跌0.3%，上证50指小幅收涨0.27%，创业板指小幅收涨0.15%。板块方面，28个板块涨少跌多，其中农林牧渔、食品饮料、电子领涨，通信、传媒、休闲服务跌幅较大。
　　上周转债小幅收跌，周成交额连续三周突破3000亿。中证转债指数全周下跌0.6%，我们计算的转债平价指数下跌0.53%，平价[90,100)、[100,110)、[110,120)的转债平均转股溢价率分别变动-2.79%、+4.15%、-1.39%，目前处于历史76%、84%、88%分位数。上周转债成交额3184亿，基本持平前一周，转债周成交额已连续三周突破3000亿。
　　转债策略：3月自然人持有转债市值大幅增加，印证暴走行情的资金来源
　　上周上交所一季度投资者结构数据均已公布，截至2020年3月底，上交所转债第一大持有人仍为一般法人（持有市值1188.8亿，占比43.7%），其次为公募基金（持有市值484.4亿，占比17.8%），第三大为保险（持有市值264亿，占比9.7%）。
　　其中，公募基金3月持有转债市值持平2月，一季度累计增加65.2亿；保险3月持有转债市值下降12.9亿，一季度累计增加31.1亿；社保3月持有转债市值下降6.5亿，一季度累计下降23亿；券商自营3月持有转债市值下降9.5亿，一季度累计下降11亿，券商资管3月持有转债市值下降0.7亿，一季度累计增加20.4亿；自然人3月持有转债市值增加31.3亿，一季度累计增加34.5亿。
　　总的来看，3月在市场下跌中，稳健型长线资金及绝对收益类资金有所减仓，相对收益类资金（公募基金）持有转债市值仍维持在2月份水平，在全市场调整的情况下意味着其逆市加仓。此外，自然人持有转债市值大幅增长，这与3月份以来的资金炒作行情有关，数据也印证了近期的转债暴走行情多为游资散户类投资者参与，机构类投资者参与甚少。