国信证券-宏观经济周报：口径调整使得六大电厂日耗煤量下降，实际或仍在上升-200407

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　　本周国信高频宏观扩散总指数继续回落
　　截止2020年4月3日，国信高频宏观扩散指数B为-3，指数A录得893。构建指标的六个分项中，耗煤量较上周继续上升，无氧铜丝利润持平上周，废钢价格、水泥价格、环渤海动力煤价格、南华工业品指数较上周继续下降。本周总指数较上周继续回落。
　　由于口径调整，我们使用剔除国电后的5大发电集团日耗煤作为扩散指数的计算基准。本周5大发电集团日耗煤47.9万吨，较上周继续明显提升3.2万吨。从月均值同比来看，5大发电集团日耗煤3月均值同比为-24.1%，较2月-29.9%的同比仅提升5.8个百分点，但4月前3天均值较去年4月均值的同比为-9.5%，同比较3月大幅抬升14.6个百分点，已经高于去年上半年电厂日耗煤均值同比的水平（-10.5%）。
　　本周电厂日耗煤继续回升且回升幅度较大，4月同比已超过去年上半年的平均水平，但南华工业品指数、废钢、环渤海动力煤、水泥价格仍较疲弱，这表明国内复工复产进程仍在加速，整体工业生产活跃度在4月初或已恢复至去年同期水平，但由于整体需求仍较疲弱，加上前期库存积压影响，因此价格类指标表现较弱。预计随着政府需求侧刺激政策陆续落地，国内需求会开始提振并对冲海外需求回落的影响，价格指标也会出现好转。
　　4月1日起尚在医学观察的密切接触者人数开始下降，截至4月5日连续五天回落。这表明随着国内对海外流入人口的管理政策趋严，输入病例对国内的影响已经出现逐渐消退迹象。
　　CPI高频跟踪：食品和非食品价格均继续下跌
　　本周（3月28日至4月3日），农业部农产品批发价格200指数较上周继续下跌，跌幅继续收窄。本周农业部农产品批发价格200指数较上周下跌1.05%，跌幅较上周收窄0.88个百分点。分项来看，肉类、蛋类、蔬菜价格较上周下跌，禽类、水果、水产品价格较上周上涨。
　　本周（3月28日至4月3日）非食品综合高频指数较上周小幅下跌0.13%。分项来看，本周黄金饰品、电子产品价格有所上涨，中药、建材价格下跌，柴油价格维持不变。
　　截至3月27日，商务部农副产品价格3月环比为-2.98%，明显低于历史均值-1.25%。截至2020年3月27日，由于油价连续下调，3月非食品高频指标环比为-6.25%，明显低于历史均值0.82%。
　　综上，预计2020年3月CPI食品环比约为-3.5%，非食品环比约为-0.2%，CPI整体环比约为-0.9%，CPI同比回落0.5个百分点至4.7%。
　　PPI高频跟踪：中旬流通领域生产资料价格跌幅明显扩大
　　3月中旬流通领域生产资料价格跌幅明显扩大，预计3月PPI环比约为-0.3%，3月PPI同比继续下行至-0.8%。