兴业研究-司库策略谈第142期：2020年1季度银行资本补充回顾-200405

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　　摘要
　　1季度末，银行业资本充足率14.6%，与2019年年末14.64%非常接近。但不良资产处置力度加大，叠加疫情对于1季度业务正常有序的开展，部分机构特别是中小银行的资本充足率将明显承压。
　　从1季度资本补充方面来看，进展相对有限。核心一级资本方面，银行板块估值大幅回落，严重阻碍核心资本补充的相关操作。即将发行的特别国债是否有支持银行补充资本金的安排值得关注；其他一级资本：永续债发行放量，大小并进，发行成本高度分化，显示出银行永续债市场已经步入了健康有序运行的良性轨道。而二级资本方面，二级资本债在1季度严重缩量，作为表内自营资金可以配置的品种，二级资本债市场未来的回暖将实现发行人和投资者的双赢。
　　流动性提示及下周操作策略
　　下周一，公开市场到期700亿，政府债净缴款27亿，资本债缴款25亿。NCD到期2035亿；
　　下周，政府债+资本债缴款量可忽略不计，流动性宽松状态仍将保持。超储利率意外下调，隔夜新低可期，但隔夜新低对于银行负债成本改善作用甚微，反倒是NCD等可能在更低的水平上形成新的均衡（例如1Y破2%），而这更值得期待；
　　本周，票据利率重新回到季末之前的水平，3月信贷投放力度超乎想象，但全面复苏仍然艰难。维持上周资产配置周报观点，票据资产仍有相对价值。
　　下周，关注首家农商行永续债的发行情况。