华西证券-卓胜微-300782-一季报预告高增长，射频芯片高弹性持续兑现-200407

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　　事件概述
　　公司发布业绩预告，2020年第一季度预计实现归属于上市公司股东的净利润14,891.00万元～15,309.00万元，同比增长256.48%～266.48%。
　　国产替代加速叠加客户合作深入，一季度淡季不淡。
　　一季度业绩预告中位数1.51亿元，同比增长260%，环比减少11%。鉴于一季度为行业淡季，且在疫情影响下，公司能取得环比微降同比大增的成绩难能可贵。一季度业绩高增长主要源于两点：一方面受益于国产替代进程加速，同时公司前期布局并大量投入资源的产品获得客户的高度认可；另一方面，公司持续推进与客户的深度合作。一季度非经常性损益对归属于公司股东的净利润影响额约为362.56万元。
　　射频芯片国产替代高弹性逻辑持续兑现。
　　公司射频开关、LNA芯片已覆盖全球领先手机品牌如三星、小米、华为、vivo、OPPO等。公司体量小，所处赛道面向350亿美元市场，具备射频芯片国产替代和5G换机潮的双重弹性。据WiFi Alliance预测，到2022年全球无线互联设备的数量将达到500亿台，参考Yole数据，射频前端芯片市场规模到2023年将达到350亿美元。展望未来，但凡接入到无线网络的设备，无论是5G蜂窝网络，还是WiFi网络，均需要射频前端芯片，持续看好公司所处的射频芯片赛道。
　　募投项目新产品放量值得期待。
　　公司IPO募投项目的主要方向：现有产品的技术升级，滤波器、功放及模组新产品开发，物联网产业布局。伴随5G商业化逐步落地，射频前端芯片的应用领域将会被进一步放大，鉴于公司营收体量小，射频开端、LNA是公司的基本盘，未来SAW、PA、FEM模组等任一新产品成功量产，都将直接刺激公司业绩的高速成长，弹性可观。2020年1月9日，公司在全景网互动平台上表示,公司已推出适用于5G制式sub-6GHz频段产品，并已量产出货。看好公司上市以后的产业布局，在射频芯片赛道持续发力，相信在现有主力产品开关、LNA之外，SAW、射频接收模组、WiFiPA产品的后续落地将加速公司成长。
　　投资建议
　　根据此前公司业绩快报，调整公司2019-2021年的收入预测为15.2/22.4/30.3亿元(前次预测为14.9/22.4/30.3亿元)，归母净利润为4.99/7.66/10.17亿元（前次预测为5.01/7.66/10.17亿元），对应EPS为4.99/7.66/10.17元。鉴于公司在射频芯片赛道的稀缺属性，以及5G产品已量产出货，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　疫情扩散导致宏观经济下行，系统性风险；新产品研发进度低于预期；行业竞争加剧导致产品价格快速下滑；5G智能手机出货量大幅低于预期。