华鑫证券-固收日报：利率债收益率陡峭化下行，长端下行短期仍有空间-200408

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　　重点关注
　　国债与国开收益率陡峭化下行，长端下行短期仍有空间。周二，隔夜资金利率大幅回落，DR001下行18.7bp至0.7865%，R001下行18.3bp至0.8686%，双双破“1”。1年期国债收益率下行31bp至1.3448%，10年期国债收益率下行8.5bp至2.5112%；1年期国开收益率下行35bp至1.3757%，10年期国开收益率下行6.5bp至2.8853%。调降超储利率后国债和国开曲线呈陡峭化下行，与2008年调降超储利率后的市场表现一致。国债期限利差在2010年以来的88%分位数，短期资金价格大概率维持低位，1年期国债收益率下行一步到位，长端利率短期仍有下行空间。
　　三大国债期货合约均创上市以来新高，5年期国债期货一度触及涨停。周一，10年期国债期货主力合约涨0.72%，涨幅一度达到1.15%；5年期国债期货主力合约一度触及1.2%的涨停限制，全天涨0.93%；2年期主力合约涨0.5%，全天涨停。国债期货三个品种价格均创上市以来新高。
　　国务院常务会议决定，推出增设跨境电子商务综合试验区、支持加工贸易等系列举措，积极应对新冠肺炎疫情影响，努力稳住外贸外资基本盘，决定延续实施普惠金融和小额贷款公司部分税收支持政策。会议指出，加强对小微企业、个体工商户和农户普惠金融服务，实行财政金融政策联动，将部分已到期税收优惠政策延长到2023年底。对金融机构向小微企业、个体工商户、农户发放100万元及以下贷款的利息收入免征增值税；对向农户发放10万元及以下贷款的利息收入、为种养殖业提供保险业务的保费收入，按90%计入所得税应纳税所得额；对小贷公司10万元及以下农户贷款的利息收入免征增值税，并按90%计入企业所得税应纳税所得额，对其按年末贷款余额1%计提的贷款损失准备金，准予所得税税前扣除。另外，会议决定第127届广交会于6月中下旬在网上举办。
　　欧洲央行宣布暂时性抵押品宽松措施，将希腊政府债券纳入抵押品。暂时增加欧元系统的风险忍受度，以支撑经济的信贷供应。此前3月18日欧洲央行曾宣布7500亿欧元的资产购买计划PEPP。此两项措施的实施时间都仅限疫情期间，欧洲央行将不时重新评估是否终止这两项措施。
　　澳大利亚央行维持关键利率和收益率目标不变，符合预期。周二，澳大利亚央行将现金利率维持在0.25%，并保持三年期收益率目标不变，3月份曾降息25个基点。澳洲联储主席表示，第二季度将出现非常大幅度经济萎缩，失业率预计将升至多年来高点，承诺采取一切措施支持就业。在达成充分就业及确信CPI达成目标前，将不会提升利率。
　　美国新增确诊反弹，累计确诊超40万人，法国单日新增再破万。国外新增确诊病例数周二反弹至8.31万人，累计确诊病例134.9万人，累计治愈22.7万人，累计死亡7.9万人。美国新增3.19万人再次反弹，累计确诊达40.0万人；西班牙新增确诊5267人小幅回升，累计确诊14.2万人；意大利新增确诊3039人继续回落；法国单日确诊11086人，累计11.0万人确诊超越德国；德国新增确诊4180人有所反弹；伊朗新增确诊2089人继续回落，现有确诊病例继续下降。另外单日新增超千人的国家有英国、土耳其、比利时、加拿大、巴西和俄罗斯，累计确诊过万人的国家达到16个。
　　市场回顾
　　利率市场：
　　4月7日,央行时隔12年首次下调超额准备金利率,鼓励银行把资金用于利率水平更高的信贷投放、债券投资。价格工具刺激下债券的配置力量加强，利率现券和期货同时出现大幅上涨。短端利率跟随超储利率大幅下行35BP，长端利率下行6BP-8BP。市场流动性持续宽松，资金利率大幅下行，银存间隔夜质押式回购加权利率创纪录以来新低，当日下行18BP至0.87%。DR007亦同步走低，目前最新加权平均利率报1.2956%，较前一日下行近28BP。国债期货大幅收涨，三个期限均创上市以来新高，5年期主力合约盘中触及涨停，2年期封住涨停。
　　一级发行方面，周二，国开行6个月期贴现金融债中标收益率1.1619%，投标倍数5.78，国开行1年、3年、7年期固息债中标利率分别为1.2632%、1.86%、2.7826%，投标倍数分别为4.43、4.89、8.74。
　　现券方面，国债各主要期限全面大幅下行，其中1年期品种下行31BP，5年期国债到期收益率下行13.66BP，10年期国债收益率下行8.53BP。国开债各主要期限全面下行，其中1年期品种下行35.29BP，5年期国开债到期收益率下行22.52BP，10年期国开债收益率下行6.5BP。
　　资金方面，周二货币市场资金价格全面下行，其中，DR001下跌18.46BP，DR007下行19.4BP，DR014下跌28BP。
　　国债期货方面，周二，国债期货大幅收涨，三个期限均创上市以来新高，5年期主力合约盘中触及涨停，2年期封住涨停。10年期主力合约上涨0.72%，5年期主力合约收涨0.93%，2年期主力合约上涨0.5%。
　　信用市场：
　　一级市场，今日，公司类主要信用债计划发行65只，金额839.0亿元，昨日，1只推迟及取消发行债券。
　　二级市场，4月7日，多品种信用利差上行，且上行幅度较大。1年期短融信用利差均上行，其中，AAA上行13.29BP，AA+上行18.29BP，AA上行23.29BP。3年期中票信用利差均上行，其中，AAA上行16.18BP，AA+上行16.18BP，AA上行21.18BP。5年期中票信用利差均上行，其中，AAA上行12.89BP，AA+上行12.89BP，AA上行17.89BP。1年期城投债信用利差均上行，其中，AAA上行5.69BP，AA+上行5.69BP，AA上行20.69BP。3年期城投债信用利差均上行，其中，AAA上行11.8BP，AA+上行11.8BP，AA上行17.8BP。5年期城投债信用利差均上行，其中，AAA上行1.74BP，AA+上行3.74BP，AA上行6.74BP。
　　转债市场：
　　4月7日，可转债指数上涨3.11%，成交690亿元，较前一日有所上升。上涨192家，下跌30家。其中涨幅较大的有凯龙转债（17.2%）、泰晶转债（10.43%）、佳都转债（9.25%），跌幅较大的有迪贝转债（-7.35%）、尚荣转债（-4.81%）、星帅转债（-2.45%）。
　　信用重大事件
　　海航控股，涉及债项：19海南航空SCP002，公司公告称，受疫情影响，公司流动性紧张，“19海南航空SCP002”本息到期兑付压力较大，存在不确定性，希望能对本期超短期融资券进行展期，定于4月10日召开“19海南航空SCP002”持有人会议。
　　风险提示：宏观调控政策超预期、风险偏好超预期。