浙商证券-化工行业：中国化工业“产业升级”“农药篇”系列之一，L草铵膦，行业革命喷薄欲出-200408

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　　报告导读
　　L草铵膦浪潮来临，农户草铵膦使用成本将下降，估计市场规模达10亿美元，是草铵膦的4-5倍，同时L草铵膦行业集中度只会更高。
　　投资要点
　　L草铵膦工业化提速
　　――2020年4月1日，永农生物精草铵膦铵盐获准正式登记，这是精草铵膦铵盐在我国的首次登记。
　　――利尔化学2020年4月7日公告，投资10亿元在绵阳基地建设年产2万吨L-草铵膦生产线，是全球首条大规模的化学法工业化生产线，建设期18个月。
　　――利尔化学2019年2月公告，投资10亿元在广安基地建设15000吨/年甲基二氯化磷等项目，包括3000吨L-草铵膦，预计2020年开建，2020年达产。
　　L草铵膦市场规模相对于传统草铵膦将有4-5倍的提升
　　――全球看，草甘膦的市场规模在约30-50亿美元的规模；而草铵膦当前仅在约2-5亿美元的规模，市场仅为1/10。
　　――2019年中国出口91%含量L草铵膦99吨，均价达8万美元/吨。国外日本明治制果、国内等都主要为发酵法，产量都较小，价格昂贵导致了其局限性。
　　――未来L草铵膦实现工业化后，价格拉低将刺激需求。如果实现L草铵膦的平价推广，对于提升整个行业市场规模具有极大意义，我们估计L草铵膦市场规模达10亿美元，较草铵膦规模是4-5倍提升。
　　投资建议
　　――目前尚无法精确估计成本，参照山东省农科院介绍，考虑三废的减少以及D草铵膦充分利用，将使农户草铵膦使用成本降50%，带来需求量的持续改善。
　　――未来大概率L草铵膦将明显优于DL草铵膦时代的格局，我们预计集中度将更高，龙头企业的市场份额参照30%估计，重点关注有望率先投建“全球首条大规模化学法生产线”的利尔化学。
　　风险提示
　　――安全生产的风险；环保风险；
　　――技术不能完全突破或者建设进度推迟的风险。