国盛证券-博瑞医药-688166-业绩符合预期，公司持续快速增长-211026

《国盛证券-博瑞医药-688166-业绩符合预期，公司持续快速增长-211026（3页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《国盛证券-博瑞医药-688166-业绩符合预期，公司持续快速增长-211026（3页）.pdf（3页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

事件。

公司公告2021年三季报。

公司2021年前三季度实现营业收入7.48亿元，同比增长46.62%；归母净利润1.77亿元（已扣除股权激励费用611.35万元），同比增长45.30%；扣非净利润1.73亿元，同比增长50.43%。

2021年Q3单季度实现营业收入2.69亿元，同比增长30.01%；归母净利润0.70亿元，同比增长45.81%；扣非净利润0.70亿元，同比增长54.55%。

观点：业绩符合预期，公司持续快速增长。

1.业绩符合预期，实际内生归母增速达50%。

公司业绩持续快速增长，收入端与利润端均表现亮眼。

若加回股权激励费用，则今年前三季度归母净利润增速约为50%。

1）产品销售：收入6.42亿元（+52.87%）。

原料药产品收入6.08亿元；制剂产品收入3394.22万元，已达到去年全年的93.83%。

米卡芬净钠原料药：收入同比+166.52%，毛利率达75%以上；恩替卡韦原料药：收入同比+34.49%，毛利率达25%以上；卡泊芬净原料药：收入同比+26.07%，毛利率达60%以上；阿尼芬净原料药：收入同比+56.16%，毛利率达70%以上；磺达肝癸钠原料药：收入同比+276.46%，毛利率达60%以上；2）海外权益分成：收入4591.53万元（+0.05%）；3）技术转让：收入5831.47万元（+33.44%）。

2.持续加速研发投入，快速推进管线进展。

公司Q3研发投入4044.85万元，同比增长31.60%。

国内注册方面：磷酸奥司他韦胶囊获得生产批件，磷酸奥司他韦原料药与制剂共同审评审批结果为A，甲磺酸艾立布林注射液、注射用BGC0228和卡前列素氨丁三醇原料药在审评中；国际注册方面：泊沙康唑晶型I原料药、多杀菌素原料药、奥贝胆酸原料药、中间体达巴万星母核和中间体美登素DM1(MTS)已向美国FDA递交DMF，恩替卡韦（ET）原料药已向韩国提交预注册，目前处于待审评状态。

3.公司重点打造长效PDC偶联技术平台和吸入干粉技术平台，着眼肿瘤免疫和靶向治疗领域，以及呼吸吸入领域。

BGC0228：完成临床前研究，IND申报中，基于ADC药物类似的概念，原创设计了靶向高分子偶联药物，拟用于抗肿瘤治疗。

BGC1201：临床前阶段，兼具靶向肿瘤生长和肿瘤免疫的双重机制，拟用于晚期实体瘤的治疗。

BGM0504：临床前阶段，是GLP-1和GIP受体双重激动剂，可产生控制血糖、减重和治疗NASH等生物学效应，展现多种代谢疾病治疗潜力，比已上市的胰岛素和GLP-1产品更有效。

4.推进建设五大基地，有望快速实现全球化布局。

工厂建设总投资17亿元。

泰兴原料药和制剂生产基地、博瑞（山东）原料药基地、苏州海外高端制剂生产基地、苏州吸入剂基地及研发中心、博瑞印尼生产基地等五大基地推进建设。

盈利预测与估值。

根据公司三季报情况，我们调整了盈利预测。

预计公司2021-2023年收入为10.82亿元、14.96亿元、20.71亿元，同比增长为37.8%、38.2、38.5%；归母净利润为2.46亿元、3.57亿元、5.21亿元，同比增长为45.1%、44.9%、45.8%；对应PE为53x、36x、25x。

维持“买入”评级。

风险提示：原料药价格波动风险；制剂销售不及预期风险；新品种研发失败风险。