中信证券-指数增强基金组合定期跟踪：多样化增强手段，追求长线稳健超额收益-200408

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　　核心观点
　　自19年4月构建以来，沪深300和中证500指数增强组合样本外年化超额收益率分别约6.81%和12.25%，风险调整后收益优于各自基准。通过引入类指数增强基金，我们致力于纳入超额收益多样化、持续性强且稳定性高的样本，以提升组合稳定性和资金容量。沪深300增强组合新调入2只指数增强和1只主动类增强基金；中证500增强组合新调入1只指数增强基金和1只量化类增强基金。
　　指数增强基金组合的特征：纳入超额收益多样化、可持续性强、稳健性高的样本构建增强组合。1）指数增强基金超额收益主要有四类来源：纯阿尔法、市场方向择时、主题及风格暴露、以及另类收益增强。2）量化指标定位类增强基金以扩容样本，丰富超额收益获取手段、增加资金容量。3）多指标构建核心基金池：依据跟踪误差、管理规模、历史仓位、剔除打新后的超额收益、月胜率等指标进行筛选。4）组合精选：基于持仓明细对超额收益进行归因，多截面期考察其主要来源及稳定性，结合月胜率、信息比率等指标优选组合。
　　基金组合维护机制：每半年调仓一次，利用风险平价模型对负超额收益部分进行权重优化。1）综合配置需求和费率约束，300和500增强组合均于半年报、年报披露结束后进行调整；此次为常规调整时点。2）本期沪深300增强组合成分基金：富国沪深300增强（100038）、广发沪深300指数增强A（006020）、泰达宏利沪深300指数增强A（162213）、兴全轻资（163412）、华夏研究精选（004686）。3）本期中证500增强组合成分基金：中欧数据挖掘多因子A（001990）、嘉实腾讯自选股大数据（001637）、汇添富成长多因子量化策略（001050）、申万菱信中证500指数增强A（002510）、富国500（161017）。
　　基金组合样本外表现跟踪：自2019年4月以来，沪深300增强组合和中证500增强组合样本外年化超额收益率分别为6.81%和12.25%，信息比率分别为2.52和2.70；相较于基准指数，两个组合超额收益均较为稳健，在风险波动、最大回撤等方面也有显著改善。
　　风险因素：基金经理或投资团队变化；基金获取超额收益来源发生漂移；政策性冲击；类指数增强基金并未在基金合同上明确“指数增强”的投资方式，可能存在实际管理中的仓位偏离的风险。