兴业证券-国睿科技-600562-营收利润重回增长，资产重组有序推进-200408

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　　投资要点
　　2019年报：营收11.6亿元，同比增长11.22%；归母净利润4160.13万元，同比增长10.05%；扣非后归母净利润3012.84万元，同比增长6.32%。
　　分季度看，公司2019年Q4实现营收3.96亿元（+10.13%），归母净利润1598万元（+109.3%）。分产品看，公司2019年微波器件和轨道交通系统分别实现营收3.19亿元、5.22亿元，分别同比增长34.52%、13.91%，雷达整机和特种电源分别实现营收2.6亿元、0.59亿元，分别同比下滑-0.77%、-31.22%。
　　公司子公司恩瑞特实业和国睿微波器件分别实现净利润967.6万元、927.15万元，同比大增347.57%、172.62%，主要是报告期内轨道交通业务稳定增长、军民品器件订单情况较好，毛利率水平提升所致。芜湖国睿兆伏电子有限公司实现净利润2113.23万元，较去年同期减少996.65万元。
　　我们根据最新财报调整公司盈利预测，预计公司2020-2022年可实现归母净利润0.52/0.65/0.81亿元，对应4月7日收盘价PE为173/139/111倍。考虑本次注入完成后，公司2020-2022年归母净利润合计为4.45/5.08/5.91亿元。不考虑配套融资，本次交易完成后公司总股本12.02股，4月7日股价对应市值174亿元，对应PE为39/34/29倍；假设按照现价发行股份募集配套资金6亿元，发行完成后公司对应市值180亿元，对应PE为40/35/30倍。维持“审慎增持”评级。
　　风险提示：民品市场竞争加剧，毛利率下滑；军品采购低于预期。