渤海证券-利率债周报：上周央行净投放，债市继续调整-211025

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主要观点一级市场：上周利率债周发行量环比上升，净融资额环比上升；同业存单周发行量环比上升，净融资额环比上升。

二级市场：各期限国债及国开债全线上行；国债期货价格小幅下降，成交量小幅波动。

资金利率：央行全口径净投放2600亿元，整体资金利率短端下行，中长端上行，资金面边际宽松。

实体经济：上周高炉开工率小幅下行；商品房成交面积周环比下降，土地市场成交面积周环比上升。

通货膨胀：上周农产品价格上行为主，工业原材料价格下行居多。

全球国债：海外国债收益率多数上行；美国10Y国债收益率报1.66%。

汇率、贵金属和原油：美元指数小幅下行，人民币兑美元汇率小幅升值，黄金价格小幅上行，原油期货价格小幅上行。

本周观点：上周央行全口径净投放资金2600亿元，其中开展7天逆回购3200亿元，共有7天逆回购到期600亿元。

上周整体资金利率短端下行，中长端上行，资金面边际宽松。

其中，DR007报收1.98%，下行13.51bp；R007报收2.03%，下行11.21bp。

上周各期限国债及国开债收益率全线上行。

其中，10Y国债收益率上行2.7BP，为3.00%；10Y国开债上行5.76BP，为3.33%。

上周影响债市的主要事件，（1）2021年第三季度GDP同比增速回落至4.9%，我们认为这主要由于供给限制进一步弱化了经济扩张的动能，并叠加去年基数的抬升。

9月规模以上工业增加值季调环比增速仅为0.05%，或与限电的冲击有关；房地产投资增速继续下行，基建投资增速略有回升，制造业投资增速进一步回升。

（2）LPR连续18个月保持不变，1年期LPR为3.85%，5年期以上LPR为4.65%。

10月15日央行等量续作MLF且价格维持不变，LPR是在MLF基准上加点形成，LPR保持不变也符合预期。

（3）前三季度累计，全国一般公共预算收入164020亿元，同比增长16.3%；全国一般公共预算支出179293亿元，同比增长2.3%。

全国政府性基金预算收入61018亿元，同比增长10.5%；全国政府性基金预算支出71373亿元，同比下降8.8%。

全国地方已发行新增地方政府债券28986亿元，其中专项债券22167亿元，专项债券发行进度61%，同时财政部指出2021年新增专项债券额度尽量在11月底前发行完毕。

我们认为，需持续关注后续政府债的发行进度。

风险提示：疫情发展超预期；经济数据超预期；不确定性风险等。