国信证券-航天电器-002025-2021年三季报点评：业绩释放稳健，期待导弹需求体现-211026

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21Q3利润增速13%，管理费用增加拖累利润释放单三季度，实现营收13.30亿元，+18.43%；实现归母净利润1.38亿元，+12.51%。

前三季度，实现营收36.72亿元，+22.33%；实现归母净利润3.93亿元，+27.86%。

收入增速还未充分匹配行业需求，产能提升渐进过程。

盈利能力看，三季度，公司毛利率33.49%，同比上升0.52pcts、环比看基本持平；净利率11.91%，略有下滑0.35pcts，主要是公司单季度管理费用大幅提高，21Q3管理费用1.15亿，去年同期仅0.52亿，增长十分明显。

定增募资款到位，应收账款、存货等前置指标仍较好公司报告期定增募集资金14.22亿元，因此货币资金15.52亿元，较年初增长85.66%。

公司应收账款35.28亿元，较年初增长88.03%，主要是收入带动，公司处于上游货款回笼主要集中在4季度。

存货余额10.23亿元，较年初增长63.55%的主要原因公司主业订单充足，适度增加客户订单生产所需的物料采购、生产排产。

公司在建工程较年初增长96.93%，2021年再融资投资项目、技术改造项目尚未验收结转固定资产所致。

投资建议：导弹产业链因十三五末或十四五初新型号刚刚定型或即将定型，迎来大批量需求后产能提升正处于刚起步状态，未来两年有望快随加速，相应的产业链配套厂家有望受益较大。

公司的弹载连接器领域市场份额居首，优势突出，核心受益。

公司定增后产能扩张后业绩有望快速提升，维持盈利预测，预计2021-2023年净利润6.3/8.5/11.3亿元，同比增速46/34/32%，当前股价对应PE=47/35/27x，维持“增持”评级。

风险提示：武器装备采购不达预期、新业务拓展不及预期。