中泰证券-传媒行业SensorTower3月数据跟踪：3月国内TOP30游戏公司全球收入环比增长14%-200408

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　　投资要点
　　事件：Sensor Tower发布2020年3月中国手游发行商在全球App Store和Google Play的收入排名，其中TOP30的游戏公司总收入为16.3亿美元，占全球手游总收入的27.6%。
　　点评：
　　受疫情影响，全球手游收入创近8个月来的新高。2020年3月全球手游收入为59.06亿，创2019年7月以来的收入新高，由于疫情影响，用户空闲时长增加，对游戏等宅家娱乐的消费需求提升，带动整个游戏行业收入增长。
　　国内TOP30游戏公司3月收入增长亦较为明显。3月国内TOP30游戏公司总收入为16.3亿美元，环比增长14%，同样创出近8个月来的新高。由于国内安卓渠道收入并未计算在内，因此实际收入规模较列表列示规模更大，特别是对于在安卓端收入占比更高的游戏公司。
　　龙头公司优势地位稳固。我们回溯了过去8个月国内游戏公司收入TOP30的榜单，其中TOP2始终为腾讯与网易，TOP10中还包含莉莉丝、三七互娱、IGG、完美世界、FunPlus、阿里游戏、龙创悦动等，整体榜单排名变化不大，TOP30的游戏公司中，8个月来一共仅出现了41家公司，头部游戏公司的优势地位愈来愈稳固，行业集中度持续提升。
　　投资建议：从Sensor Tower统计的3月数据情况来看，国内游戏公司全球整体收入进一步提升，并未出现市场担心的复工后明显环比下滑的情况，这也是我们此前报告中提到的长线运营类游戏用户的消费生命周期更长且流失沉没成本更高，因此具有一定的可持续性。我们认为未来能长期具有竞争力的公司需要具备2个要点：
　　1）基底业务现金流稳定，一定的高价值IP储备：公司需要有足够厚实的存量长线产品储备，这部分长线运营的游戏需要为公司提供稳定的现金流，以保证公司不断投入研发打磨、创新游戏。同时IP作为游戏吸量的利器，是游戏初期起量和后续持续性的保证，游戏公司也需要有一定的高价值的IP储备。
　　2）研运深度一体化：用户红利逐渐消退，发行端需要结合传统渠道+流量运营，这势必对公司现金流储备和产品质量提出更高的要求，研与运之间需要深度融合，才能提高游戏上线的成功率。
　　推荐标的：三七互娱、吉比特、完美世界、掌趣科技。
　　风险提示：1）受疫情影响游戏上线进度不达预期；2）监管政策变动带来的风险。