安信证券-东方财富-300059-证券业务快速拓展，一季度业绩超预期-200409

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　　事件：公司发布2019年年报，报告期内实现营业收入42.32亿元，同比增长35.48%；归母净利润18.31亿元，同比增长91.02%；扣非后归母净利润17.85亿元，同比增长88.43%。公司同时发布2020年一季度预告，预计报告期内实现归母净利润8.2亿元-9.2亿元，同比增长112.57%-138.49%。
　　■经纪业务增速高于两市成交额，市占率或再次提升：报告期内，公司证券业务实现收入27.51亿元，同比增长51.71%；其中经纪业务净收入同比增速57.86%。2019年A股市场成交额为126.88万亿元，相比2018年的89.65万亿元增长41.53%。公司经纪业务收入显著高于市场成交额增长水平，表明其市场占有率的进一步提升。截至四季度末，公司代理买卖证券收到的现金净额为138.37亿元，相比三季度末的71.87亿元，环比增加92.53%，相比2018年同期的4.53亿元同比增长超过34倍。现金净额的增加代表投资者对于后市行情的相对乐观态度，以此为基础，公司证券业务后续发展趋势较为乐观。
　　■金融电子商务有序发展，用户购买力呈增强态势：报告期内公司金融电子商务业务实现收入12.36亿元，同比增长15.98%。报告期内天天基金网日均活跃用户数为123.62万人，相比2018年的140.75万人略有下滑；然而，截止2019年末公司共上线140家公募管理人7861只基金产品，相比2018年的128家和6470只基金有显著提升，加上整体营业收入的增长，代表了天天基金网用户单人购买力的增加。
　　■一季度两大业务快速发展，业绩增长超预期：2020年一季度市场成交额共计49.87万亿元，相比去年同期增长46.94%。在此背景下，公司一季度业绩实现翻番以上的增长，主要得益于证券业务和金融电子商务受市场同期向好影响，两大业务的交易额皆同比大幅增加。
　　■投资建议：公司是国内领先的互联网金融企业，证券业务边际、深度不断拓展，拥有突出的数据优势、技术优势以及客户优势。依靠更低廉成本及更优质服务，公司互联网券商优势已现；依托强客户运营能力，致力打造互联网金融生态圈。预计2020、2021年EPS为0.39、0.48元，维持买入-A评级，6个月目标价20元。
　　■风险提示：（1）市场成交额不达预期；（2）公司产品付费情况不达预期。