西南证券-三联虹普-300384-Q1业绩符合预期，在手订单充裕业绩确定性强-200410

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　　事件：公司发布2020年第一季度业绩预告，预计实现归母净利润5057.6-5563.4万元，预计同比增长0%-10%，其中非经常性损益约500万元，扣非后预计归母净利润4550-5050万元，去年同期扣非归母净利润为4878.3万元。
　　公司专注技术开发研究，受疫情影响较小。公司主要业务集工艺技术开发、工程方案提供、主工艺设备制造以及技术服务为一体，为合成纤维生产企业提供一站式“交钥匙”工程解决方案及服务。相较于制造行业，公司更专注于技术开发研究，在手订单充足，母公司及核心瑞士子公司Polymetrix受疫情影响均较小。我们预计公司国内处于土建建设期的项目，由于工人复工及安置问题，一季度进度会略有延后，但由于公司项目周期在1年半左右，因此短期影响对于公司整体项目进度影响较小，目前国内疫情基本得到控制，行业客户持续复工，公司在执行项目均已恢复正常，公司最艰难时期已过，整体经营情况逐渐向好。
　　签约平煤神马PC干燥项目，与东北大学在工业互联网领域开展产学研合作。公司于2020年3月中标并签订6500万元合同，为平煤神马聚碳酸酯项目PC装置絮片干燥系统供货，这是继公司与Polymetrix在2019年开拓PA66干燥领域工程实例后的再次合作，充分体现了公司系统集成服务优势与控股子公司Polymetrix干燥领域先进技术Know-how的深度融合，成功实现了公司干燥技术解决方案的跨领域复用。同时，公司于2020年3月17日与东北大学流程工业综合自动化国家重点实验室签署《共建“工业互联网化纤行业工程应用实验室”合作协议》，共同推动化纤行业工业互联网工程应用新标准和新架构的建立、共同推进新标准在化纤生产企业的应用落地、探索工业技术+ICT+自动化+AI+系统设计等多学科融合人才培养。合作将助力公司在化纤行业实现面向“工艺Know-How+通用AI与算法模型”与“工业控制+新一代ICT技术”的融合。
　　公司业务多点开花，在手订单充裕成长确定性高。未来三年国内己内酰胺+聚酰胺扩产超过300万吨，EPC市场规模超过100亿元，公司作为行业龙头充分受益；子公司Polymetrix是固相增粘与rPET技术龙头，受益于全球禁塑限塑政策推进，rPET订单有望超预期；公司与南京化纤5.9亿元签订4万吨莱赛尔纤维项目将贡献业绩；三联数据与华为签署《战略合作协议》，研发了端-边-云协同的化纤工业智能产线整体解决方案，产品包括智能一体化控制柜、智能机器人系统，商业模式从订单式向订单+商品式转变。公司目前在手订单超过30亿元，未确认收入订单金额超过18亿元，未来成长确定性极高，成长潜力巨大。
　　盈利预测与投资建议。我们预计公司2019-2021年归母净利润分别为1.92、2.58、3.49亿元，对应PE分别为29X、21X、16X，维持“持有”评级。
　　风险提示：政策风险，锦纶行业固定资产投资额不及预期的风险，公司订单数量不及预期的风险，公司应收账款无法收回的风险，公司下游产品需求不及预期的风险，产品价格或大幅波动的风险。