兴业证券-博瑞医药-688166-原料板块增长符合预期，制剂陆续获批带来想象-200411

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　　投资要点
　　事件：近日，博瑞医药发布2019年报。报告期内，公司实现营业收入5.03亿元，同比增长23.47%；实现归母净利润1.11亿元，同比增长51.75%；实现扣非归母净利润1.02亿元，同比增长42.05%；实现基本每股收益0.30元/股，摊薄每股收益0.27元/股。
　　盈利预测与估值：随着公司现有原料药及中间体产品全球销售放量，储备及在研的发酵半合成、多手性、非生物大分子等品种陆续上市，公司原料药业务收入将保持稳步增长。公司子公司信泰制药开发制剂产品恩替卡韦片、磺达肝癸钠注射剂、艾司奥美拉唑钠注射剂等已陆续获批上市，并有磷酸奥司他韦干混悬剂等多个制剂产品等待获批，在仿制药一致性评价、带量采购等现行政策下，公司产品有望凭借高质量通过国家集采以较低的销售费用快速进入市场，打开制剂领域增量空间。此外，公司还将继续积极与海外药企业寻求合作，提供研发生产相关技术支持，以享有合作研发收入，甚至产品成功上市后的权益分成，相关收入也将随制剂产品销售放量、合作项目数增加而实现快速增长。我们调整盈利预测，预计2020-2022年公司EPS分别为0.42元、0.64元、0.96元，对应2020年4月10日收盘价，市盈率分别为110.4倍、72.5倍、48.3倍；维持“审慎增持”评级。
　　风险提示：产品获批不达预期；产品销售不达预期；宏观经济风险等