兴业证券-煤炭行业周报：下游需求不振，煤价承压下行-200412

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　　投资要点
　　CCTD：综合交易价和现货平仓价下跌。2020年4月，动力煤长协价（Q5500）为543元/吨，月环比下降3元/吨。4月10日，CCTD秦皇岛动力煤综合交易价（Q5500）为535元/吨，周下降5元/吨；CCTD秦皇岛动力煤现货平仓价（Q5500）为518元/吨，周下跌18元/吨。
　　港口：秦港平仓价、环渤海指数下跌。4月10日，秦港动力煤（5800大卡、5500大卡、5000大卡、4500大卡）平仓价分别为516、492、425、385元/吨，周下跌24、23、21、19元/吨。4月8日环渤海动力煤价格指数为535元/吨，周下降11元/吨。
　　产地：动力煤、无烟煤下跌，焦煤持平。动力煤：4月10日，山西大同Q5500坑口含税价352元/吨，周下跌13元/吨；4月10日，鄂尔多斯Q5500坑口含税价300元/吨，周下跌7元/吨；4月10日，陕西榆林Q5800动力煤价格371元/吨，周下跌4元/吨。焦煤：4月10日，古交地区2号焦煤坑口含税价850元/吨，周持平。开滦肥精煤车板含税价1,565元/吨，周持平。无烟煤：4月10日，晋城地区无烟中块坑口含税价990元/吨，周下降10元/吨。阳泉地区无烟洗中块车板含税价970元/吨，周下降10元/吨。
　　期货：动力煤、焦煤下跌。4月10日，动力煤期货（活跃合约）收盘价499元/吨，周持平。焦煤期货（活跃合约）收盘价1,131元/吨，周下跌56元/吨。
　　国际煤价：国际动力煤价和焦煤价均下跌，国内外价差收窄。国际动力煤：4月9日，欧洲ARA三港、南非RB港、澳洲NEWC港价格分别为45.13、59.72、63.54美元/吨，分别周下跌11.87、16.81、4.63美元/吨。中国进口焦煤：4月10日峰景矿硬焦煤（澳洲产，中国到岸）为142.5美元/吨，周下跌5.5美元/吨。4月10日，基于CCI指数测算的国产动力煤与进口动力煤的差价为49.3元/吨，较上周减少17.70元/吨。
　　运输情况：沿海运价基本持平，港口运量下降。1）沿海煤炭运价：4月10日，秦皇岛至广州运价23.9元/吨，周环比下降0.3元/吨；秦皇岛至上海运价15.2元/吨，周下降0.4元/吨。4月9日，南非至中国运价7.5美元/吨，周持平；澳洲至青岛运价7.5美元/吨，周持平。2）港口运量：4月10日，秦皇岛港煤炭的铁路调入量（30日移动平均）为38.68万吨，周下降3.84万吨；港口吞吐量（30日移动平均）为36.31万吨，周下降3.49万吨。
　　煤炭库存：北方港口库存上升、六大电厂库存下降。1）港口：4月10日，北方港口煤炭库存2,606万吨，周环比上涨186万吨。4月10日，广州港库存为268.8万吨，周环比下降8.5万吨。2）电厂：4月10日，六大发电集团煤炭库存1,611万吨，周环比下降37万吨，同比上涨4.08%；库存可用天数29.12天，周持平，同比增加28.62%。3）钢厂及焦化厂：4月10日，国内样本钢厂炼焦煤库存776万吨，周下降26万吨；独立焦化厂炼焦煤库存629万吨，周下降18万吨。
　　下游变化：六大电厂日耗下降，焦炭价格持平。1）电力：4月10日，六大发电集团日均耗煤55.31万吨，周下降1.22万吨，同比下降19.08%。2）钢铁：4月10日，全国主要城市螺纹钢库存1,211万吨，周下降65.36万吨。4月10日，上海20mm螺纹钢含税价3,480元/吨，周上升80元/吨。3）焦炭：4月10日，唐山二级冶金焦价格为1,650元/吨，周持平；4月10日，山西二级冶金焦价格为1,760元/吨，周持平。
　　本周观点：本周，主产地煤矿基本达到正常生产状态，北方港口库存升至历史高位，上游供应稳定。需求方面，重点电厂日耗周平均小幅下降，二、三产业用煤用电需求无明显提振，弱于去年同期。供大于求的局面仍未改变，预计煤价将承压下行。
　　推荐组合：陕西煤业、中国神华、兖州煤业、淮北矿业。
　　风险提示：宏观经济增长失速、在建煤矿投产超预期、政策调控风险