西南证券-长安汽车-000625-主力车型强助力，3月销量好于行业-200412

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　　投资要点
　　事件：公司公布3月份销量数据，3月产销量为130942辆和139737辆，同比分别下滑33.52%和28.7%。1-3月累计产销量为275145辆和303078辆，同比分别下降36.97%和32.1%。
　　自主品牌多车型发力，3月表现好于行业。根据中汽协数据，3月中国市场汽车产销分别完成142.2万辆和143万辆，同比分别下降44.5%和43.3%。1-3月，汽车产销分别完成347.4万辆和367.2万辆，产销量同比分别下降45.2%和42.4%，公司表现好于行业。自主品牌方面，重庆长安、河北长安和合肥长安3月销量分别为53667辆、7517辆和16050辆，三大生产基地3月累计销量为77234辆，同比下降15.9%。1-3月销量分别为122189辆、13158辆和39516辆，三大生产基地一季度累计销量为174863辆，同比下滑24.7%。分车型来看，CS75、CS35、逸动系列、欧尚X7销量分别为18424、10891、10432、11677辆，四大主力车型销量纷纷过万。同时公司全新逸动PLUS预售期内，订单已经破万。
　　自主进入上升通道，合资静待触底反弹。自主方面，2019年自主品牌进入新车型周期，CS75Plus等重磅车型的持续热销，2020年UNI-T作为长安汽车全新序列产品，进一步提升此次新车周期的上限，公司自主品牌的经营低点发生在2019年上半年，从2019年下半年开始公司自主品牌逐步进入经营的上升通道。与此同时，长安全新动力平台的陆续上市，在提升产品竞争力的同时，进一步降低产品的成本，从而实现销量和利润的弹性增长。合资方面，2018年以来，长安福特经历了2年左右的调整期，在销售、研发、降本、国产化等方面均实施了一系列改革。2020年长安福特推出锐际、探险者、林肯品牌等多款重磅车型，产品线的布局将进一步完善，有望迎来销量拐点。
　　盈利预测与投资建议。预计公司2019-2021年EPS分别为-0.56、1.36和1.23元，维持“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济下行；汽车销量不及预期；新车型上市不及预期；混改进度及非经常损益实现或不及预期等风险。