上海证券-市场点睛：一季度经济大幅向下波动，年内低点形成-200413

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　　主要观点：
　　市场概要：
　　A股三大指数今日低开后，全天维持低位震荡态势，最终集体收跌，其中创业板指走势最弱，收盘跌幅超过1%。市场成交量大幅萎缩，两市合计成交4990亿元。具体来看，沪指收盘下跌0.49%，收报2783.05点；深成指下跌0.73%，收报10223.16点；创业板指下跌1.37%，收报1923.08点。
　　市场判断：
　　从前两个月的经济数据看，投资、消费和进出口都出现了大幅的下降，同比分别增长-24.5%、-20.5%和-11%，尽管三月可能会有所好转，但受疫情影响一季度经济增长出现大幅下滑基本确定。不过从另外一个角度看，一季度的GDP规模一般占全年比重相对小一些，大约20%左右，因此，从绝对数字上看其增长缺口有限。简单测算，投资、消费和进出口与上一年度相比，分别少了大约1.2万亿元、1.4万亿元和700亿元，即使三月份仍有小规模缺口，缺口总额大致为3万多亿元人民币，那么一季度经济增长缺口估计占全年的比例为3%左右，这对于百万亿规模的经济体来说修复的可能性仍然较大，当然这需要相应财政和货币政策的支持。从目前政策落地情况看，支持力度较强而且后续潜力和空间较大。
　　从GDP的角度看，2020年如果要实现2010年GDP的翻倍目标，增速要实现5.7%。尽管全球疫情的增长速度已度过高峰期，进入平稳甚至下降的阶段，但规模仍在增长，因此，全球经济的恢复仍需时间。中国经济尽管在此次疫情中表现出较强的独立性，并且率先复工复产，但预计实现5.7%有难度。单从数字上看，如果2020年增速能达到5.1%，则相比2010年GDP增长为1.99倍，基本达到翻倍。再向下，如果2020年增速达到4.6%，则相比2010年GDP增长1.98倍，或许也在可接受范围内。如果财政和货币政策加大逆周期调控力度，甚至采用直接发放现金的方式，则GDP达到基本翻倍的可能性较大。因此，我们认为，今年经济增长目标定在5%以上的可能性较大。不过，不管目标定在什么范围，一季度经济增长见底已经确认，对于市场来说年内的低点也已形成并确认，接下来的二季度和三季度将是一个恢复性上涨的阶段，对于国企改革落地来说也是一个比较有利的时期。