中原证券-环保及公用事业行业月报：3月招投标市场回暖，关注细分领域龙头-200413

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　　投资要点：
　　3月环保各细分领域项目中标数量和金额环比改善明显。受国内新冠肺炎疫情得到控制，地方政府招投标重回正轨影响，3月环卫服务、生活垃圾焚烧发电、污水处理和环境监测领域中标回暖。尤其是，环卫服务月度新开标项目金额创新高。预计后续环卫服务、污水处理和垃圾焚烧发电项目释放回归常态，市场规模持续扩大。
　　板块债券融资动作频繁，低融资成本推动企业项目加速落地。3月环保行业延续19年来的以非公开发行股票、公开发行可转债融资特征。值得一提的是，企业发行公司债券、绿色公司债券、短期融资券的频率显著增加。在国内金融支持实体经济发展、融资成本趋于降低的背景下，重资产投资类的污水处理和垃圾发电类环保企业加快了提杠杆率的步伐，尤其是国企环保公司表现较为突出。在环保企业国企化、融资成本走低的背景下，这一趋势有望持续，融资渠道通畅、信用评级较高的环保企业项目落地速度有望加快。
　　19年年报披露渐入高峰，疫情对环保行业1季度盈利负面影响渐显。截至2020年4月10日，环保行业共有16家上市公司发布年报。其中，污水处理和固废处理类公司19年业绩增长较为稳健。同时，1季度业绩预告数据显示：受新冠肺炎疫情影响，企业复工出现延迟，工程项目建设进度迟缓，下游客户需求不及预期。过半披露季度业绩预告的环保公司业绩下滑甚至亏损。预计工程开工和招投标逐步恢复正常，企业盈利在2季度开始好转。
　　维持行业“同步大市”投资评级。截至2020年4月10日，中信环保及公用事业指数PB（LF）为1.66倍，显著低于历史中位数3.27倍，估值优势较为明显。板块短期走势受市场整体影响较大，维持行业“同步大市”投资评级。建议关注环卫服务、环卫装备和危险废物处理头部企业。重点关注标的：玉禾田、龙马环卫、盈峰环境、东江环保。
　　风险提示：海外疫情发展超预期，系统性风险发生；行业参与者众多，竞争激烈，盈利能力下滑；工程项目建设进度不及预期。