国金证券-机械行业：加配工程机械！专题，挖机及泵车涨价背后-200412

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　　【本月重点推荐】三一重工、恒立液压、先导智能、晶盛机电、华测检测
　　【核心组合】三一重工、恒立液压、先导智能、晶盛机电、北方华创、华测检测、捷昌驱动、杰瑞股份、锐科激光、内蒙一机
　　上周报告：【徐工机械】控股股东完成混改评估；挖掘机3月增长超预期。【晶盛机电】一季报预增，期待半导体大硅片突破；【杰瑞股份】油服龙头砥砺前行；2020Q1业绩翻倍超预期；【海特高新】获B737-800客机改货机STC；期待半导体突破。
　　本周专题：工程机械涨价背后的旺盛需求及供应瓶颈解析（详见附录三）核心结论：挖掘机和混凝土泵车提价一方面反映国内需求旺盛，另一方面反映核心零部件供应存在瓶颈。3月中下旬基建复工加速，预计4月迎来房地产及市政工程复工加速期，周期偏后的混凝土机械和起重机有望迎来较高增速。另一方面，国内外零部件产能受限，国产替代加速。根据调研，上游零部件排产很满，并且高毛利零部件不断突破，在主机厂内份额逐渐提升，有望带动上游零部件企业利润率的大幅增长。持续推荐三一重工、恒立液压等。
　　核心观点：聚焦（1）受海外疫情影响小、市场主要在国内的确定性/低估值板块：工程机械；（2）Q1业绩优质的板块，持续看好半导体/光伏/锂电设备。
　　1)工程机械：三一本周宣布小挖提价10%，中大挖提价5%，混凝土泵车系列产品提价5-10%，侧面印证需求旺盛。3月中下旬以来，基建复工加速，项目赶工期增加设备需求等因素影响下，各类工程机械供不应求。并且由于海外疫情爆发，欧洲发动机、液压件以及重卡底盘厂家相继停工或减产，短期对行业供应链有影响，利好国产替代。目前来看四月订单需求旺盛，预计上半年毛利率有望提升，挖掘机4月同比有望增长50%，混凝土泵车销量有望增长20%。
　　2)成长板块：聚焦光伏、锂电、半导体设备、检测，布局欧美消费升级反弹
　　【锂电设备】疫情对欧美影响有所扩大，全球电动化趋势不变，需求放量预计后延、格局有望重塑。持续推荐先导智能。
　　【光伏设备】聚焦高利润的硅片环节。持续力推产业链核心设备厂商单晶硅生长设备晶盛机电、金刚线切片机龙头。
　　【半导体设备】国内国产替代确定性强，大基金二期开始实质投资，长江存储产能利用率达73%。持续推荐半导体设备龙头北方华创等。
　　【检测检验】复工加速、趋势好，龙头市占率提升空间大。推荐华测检测。
　　【泛制造业】激光器行业需求触底，但是进口替代格局向好趋势未变，期待国产龙头市占率今年做到35%-40%，中长期看好锐科激光。
　　【欧美消费升级】如果海外疫情4月底高峰，下半年可控假设成立，则欧美消费升级主线将全面反弹，捷昌驱动业绩弹性最大。
　　3)油服：低油价、新冠疫情短期影响油服行业景气；三桶油短期压缩资本开支，国家能源安全战略中长期逻辑仍然存在。看好民企龙头杰瑞股份等。
　　4)国防军工：继续聚焦主战装备与军工改革进展，看好内蒙一机等。
　　全球对比：海外机械军工行业龙头详见附录二。AH股溢价率：目前机械行业AH两地上市公司13家，按市值权重加权的平均溢价指数达91%。
　　风险提示
　　新冠疫情影响超预期；基建、地产投资不及预期；中美贸易摩擦继续加剧。