光大证券-恩捷股份-002812-2021年第三季度报告点评：锂电隔膜产销齐升业绩大增，持续关注新增产能投放进度-211026

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事件：10月25日晚，公司发布2021年三季度报告。

2021年前三季度，公司实现营收53.68亿元，同比+107.97%；实现归母净利润17.5亿元，同比+172.06%。

其中2021Q3公司实现营业收入19.75亿元，环比+1.3%，同比+73.11%；实现归母净利润7亿元，环比+12.9%，同比+117.48%。

锂电隔膜产能开始释放，产量销量提升促进公司业绩增长2021Q3新能源行业整体行情依旧景气，受益于公司锂电隔膜产销量的释放以及隔膜价格的逐步上涨，公司2021Q3业绩同比实现大幅增长。

公司现有锂电隔膜产能35亿平米，在2021年年初的基础上产能进一步提升。

此外，2021年5月，公司控股子公司上海恩捷新材料股份有限公司收购纽米科技76.3574%股权的事项完成。

纽米科技现有两条高性能湿法锂离子电池隔膜生产线，年产能为5000万平方米；六条涂覆隔膜生产线，年产能为1800万平方米。

2021年对纽米科技的收购和2020年对苏州捷力的收购使得公司从动力类锂电隔膜市场进一步扩展至3C消费类锂电隔膜市场，拓宽公司锂电隔膜的产业规模，带动业绩提升。

积极布局锂电隔膜产能，锁定下游大客户，获长期快速增长支撑由于隔膜行业扩产周期较长，隔膜设备产能存在瓶颈，公司已提前锁定日本制钢所绝大部分产能来保证公司产能的大规模投放。

在此背景下，公司积极布局锂电隔膜产能，当前已公告投资共110亿分别新建重庆和常州项目。

预计2022年-2024年期间，公司将分别新增25、30、40条隔膜产线。

公司还与亿纬锂能签订合作协议，在荆门成立合资公司建设16亿平方米的湿法锂电隔膜和涂布膜项目，该项目产能将优先向亿纬锂能及其子公司供应。

此外公司积极开拓海外业务，公司匈牙利基地项目正按规划逐步推进，该项目规划建设4条全自动进口制膜生产线和30余条涂布生产线，预计2023年可实现量产。

公司通过扩产增能、绑定客户等一系列战略布局有望支撑业绩长期快速增长。

盈利预测、估值与评级：受益于下游新能源领域的旺盛需求，公司锂电隔膜产销量快速释放，业绩同比实现快速增长。

我们上调公司2021-2023年的盈利预测，预计公司2021-2023年的归母净利润分别为25.81（上调28.9%）/41.27（上调43.8%）/60.15（上调45.2%）亿元，折算EPS分别为2.89/4.62/6.74元/股。

公司作为锂电隔膜行业的龙头企业，在产能规划及产业链布局方面拥有显著优势，仍维持公司“增持”评级。

风险提示：产能建设风险，下游需求不及预期，隔膜价格波动风险。