信达证券-医药生物行业专题报告：血液制品2020年Q1批签发及2019销售分析-200414

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　　投资要点：2019年销售反弹，疫情带动2020年Q1批签发高增长
　　新冠疫情带动2020年Q1批签发高速增长。血液制品（尤其是静丙和白蛋白）在新冠的防治中发挥了重要作用，疫情期间，除血液制品企业加紧生产外，国家药监局也“对临床急需的静注人免疫球蛋白（pH4）、人血白蛋白等血液制品，在企业自检时同步进行批签发”，使得2020年Q1相关品种的批签发量均有大幅增长，其中静丙同比增长96%、白蛋白同比增长75%，因子类产品中，纤原批签发进一步下滑，2020年Q1同比减少8%。
　　血液制品2019年终端销售反弹。2019年，血液制品样本医院整体收入73.61亿元，同比增长20%，相比于2017-2018年，增速显著恢复。在经历了2017年的渠道库存积压以及2018年的库存逐步消化周期后，血液制品行业在2019年出现拐点，以人血白蛋白为代表的大品种迎来复苏（42.31亿元，+24%）。
　　血液制品行业2020年Q1整体经营稳健，长期空间广阔。尽管医院整体诊疗业务阶段性受到疫情较大冲击，导致血液制品销售受到影响，但在新冠疫情防治带动下，血液制品行业内公司2020年Q1经营整体平稳：华兰生物（营收6.78亿元，同比下降2.62%，归母净利润2.47亿元，同比下滑4.71%）、天坛生物（营收7.58亿元，同比增长7.33%，归母净利润1.32亿元，同比增长0.2% ）。本次抗击疫情中，血制品亮眼表现，公众认知度显著提升，对于中长期采浆有利。更值得期待的是，静丙在疫情中的广泛应用，将会对医生认知起到促进提升作用，利于静丙的临床价值进一步被发掘，未来有望成为行业增长的重要驱动力。
　　风险提示：采浆量不及预期的风险，血制品产品价格下降的风险