国信证券-久祺股份-300994-21年三季度财报点评：三季度净利实现高增长，期待四季度旺季表现-211026

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三季度业绩高增长公司2021年三季度单季实现营收10.1亿元（同比+75.6%），归母净利润0.62亿元（同比+75.5%），扣非归母净利润0.60亿元（同比+81.9%）。

助力电动自行车和跨境电商销售支撑收入高增长受益于（1）疫情带来的欧美消费者出行方式变化、（2）公司大力布局产品附加值较高的助力电动自行车领域以及（3）加速开拓跨境电商渠道（通过跨境电商渠道直接将自有品牌产品卖给终端消费者），公司三季度收入维持高速增长的态势，同比+75.6%（二季度收入增速为73.9%），其中成人自行车、助力电动自行车以及自行车配件的收入增长均非常亮眼。

虽然三季度海运产能供给仍然有限，但是我们估计海运受阻的情况已经开始边际改善，公司三季度存货金额环比基本持平，约1.48亿元（二季度为1.41亿元），没有再继续增长（去年中报以来存货一直维持较快的增长态势）。

三季度盈利能力环比维持稳定，净利润增速提升由于海运运费居高不下，今年公司自有品牌销售业务的毛利率和净利率受到较大负面影响。

公司三季度综合盈利能力环比维持稳定，毛利率为18.1%（一季度和二季度分别为15.1%/18.1%），净利率为6.1%（一季度和二季度分别为4.4%/6.3%）。

即使三季度计提了640万元的信用减值损失，公司单季仍然实现了0.62亿元的归母净利润，同比实现了76%的高增长（一季度和二季度分别为43.7%和41.0%）。

风险提示：海运费用上涨超预期；国际贸易摩擦的政策风险。

投资建议：上调盈利预测，维持“买入”评级考虑收入增长略超预期，上调盈利预测，预计21-23年归母净利润2.1/3.0/4.1亿元（21-23年预测值上调幅度分别为6.6%/7.6%/0.9%），同比增35.8%、42.5%、35.1%，给予32-35倍PE的目标估值，目标价49.5-54.1元，给予公司“买入”评级，现在股价对应22-23年EPS的PE估值分别为26X、19X。