国贸期货-投研日报：有色金属-200414

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　　避险升温和低利率共振，金价将维持偏强运行
　　1）、主要宏观消息:美联储副主席克拉里达：将维持利率在近零水平，直到经济重返正轨：克拉里达还称，有信心美国经济将复苏，届时美联储将能够解除刺激措施。美联储正在确保信贷流向美国经济。在过去几周里，我们看到了非常多的坏消息，但现在有一些更乐观的情境。我们有工具来让美国经济远离通缩。
　　美国已有逾56万人确诊新冠肺炎，死亡人数超过2.2万人。虽特朗普表示希望5月初尽快重启美国经济，但公共卫生专家警告表示，如果史无前例的居家令在月底到期后解除，则死亡人数可能激增至夏季的20万。持续的居家令防控正不断加剧市场对美国经济下行的担忧。
　　2）、行情回顾：周一（4月13日），内盘金银早盘跳水，午后反弹，跌幅收窄，终AU2006跌0.26%至373.26元/克；AG2006跌0.91%至3705元/千克。美盘时段，美联储再释放鸽派声音，叠加美股下挫，避险升温，外盘黄金强势反弹，伦敦现货黄金突破1710美元/盎司关口，COMEX期货黄金突破1750美元/盎司关口，双双创7年新高，但期现价差略有收窄。伦敦现货白银维持窄幅震荡，运行于15.35美元/盎司附近。
　　3)、逻辑观点：目前，美国就业、CPI等经济数据惨淡，加剧美国经济陷入“衰退”的威胁，美股继续下挫，市场避险需求持续增加，进而提振金价上涨；且美联储继续“大水漫灌”，美联储官员频频发声支持维持低利率，故低实际利率对金价构成强有力驱动。整体，预计短期金价仍会继续维持偏强运行，但疫情尚未达到高峰，整个市场仍笼罩在不确定性之中，俄罗斯、巴西、印度等疫情的升级可能令美元流动性存在反复，金价短期也仍有宽幅波动的可能。
　　套利方面，受疫情扰动物流、供应等因素影响，黄金外盘期现价差和黄金内外盘价差继续扩大。但我们认为这种高价差长时间难以持续，期现价差将会逐步收敛，且预计黄金内外盘价差短期内或迎来较好建仓机会，建议关注【买国内-卖国外】的套利策略。
　　长期，预计黄金价格重心将继续稳步抬升。逻辑在于：首先，随着流动性风险缓解，黄金的避险属性正逐步回归，全球经济下行压力持续加剧，市场仍有较高避险需求，利好黄金。其次，若疫情缓解，未来在全球巨量流动性宽松（货币量化宽松+财政政策刺激）的驱动下，实际利率水平或将较长时间维持低位甚至负利率状态，对黄金构成核心支撑。个人观点，仅供参考。