上海证券-华域汽车-600741-2019年年报点评：业绩符合预期，新能源汽车配套产品布局进一步完善-200415

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　　动态事项
　　公司发布2019年年报，全年实现营收1440.24亿元，同比下降8.36%，归母净利润64.63亿元，同比下降19.48%，扣非净利润55.65亿元，同比下降11.84%。
　　事项点评
　　因行业环境影响各项业务营收普遍下滑，2020Q2起有望改善
　　2019年国内汽车销量同比下降8.0%，乘用车销量同比下降9.1%，公司重要客户上汽集团销量同比下降11.54%，因行业环境影响，公司全年营收下滑。各项业务中，公司内外饰件、金属成型与模具、功能件、电子电器件、热加工件等营收分别为920.24亿元、96.78亿元、284.43亿元、46.20亿元、7.12亿元，同比下降8.60%、13.68%、8.29%、1.08%、19.30%。2019Q4公司营收增速同比由负转正，但由于疫情影响，预计2020Q1业绩仍将承压，Q2起有望逐步改善。
　　内外饰件业务原材料成本下降，提升公司整体毛利率水平
　　公司全年销售毛利率为14.46%，同比上升0.64pct，主要原因为收入占比最高的内外饰件业务受益于原材料成本下降，毛利率同比上升1.24pct。公司期间费用率同比上升0.74pct，其中销售费用率因物流费用及三包损失减少下降0.06pct，但管理费用率、研发费用率、财务费用率等因研发投入、汇兑损失增加分别上升0.38pct、0.39pct、0.03pct。
　　积极拓展新能源汽车配套市场，产品布局进一步完善
　　目前公司新能源汽车产品布局已覆盖驱动电机及电力电子箱、电驱动系统、电动空调压缩机、电空调与热管理系统、电子转向机、电池管理系统、新能源汽车电池托盘、电子泵、启动发电一体机等。其中驱动电机产品已成功配套上汽乘用车、上汽通用，全年总销量超过8万台套，未来将配套德国大众全球电动车平台，并获通用全球项目定点；另外，电子制动方面，公司成功研发Ebooster、主动蓄能器等产品，并获得北汽新能源、比亚迪等车企项目定点。
　　把握智能网联化趋势，推进毫米波雷达、智能座舱等新业务
　　公司加快推进新兴业务发展，相关汽车电子产品不断取得突破，24GHz毫米波雷达产品已配套于上汽乘用车、上汽大通等客户，77GHz前向毫米波雷达实现对金龙客车的批产供货，并应用于上汽红岩智能重卡；智能座舱整体解决方案已完成第一代概念产品的样件开发。
　　投资建议
　　预计公司2020年至2022年归属于母公司股东的净利润分别为60.92亿元、69.70亿元、77.85亿元，对应的EPS为1.93元、2.21元、2.47元，对应的PE为11倍、9倍、8倍，维持“增持”评级。
　　风险提示
　　客户集中度较高的风险；下游客户销售未达预期的风险等。