兴业证券-通化东宝-600867-甘精胰岛素蓄势待发，国内降糖药龙头开启新征程-200415

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　　投资要点
　　事件：近日，通化东宝发布2019年度报告，报告期内，公司实现营业收入27.77亿元，同比增长3.13%；实现归母净利润8.11亿元，同比下滑3.27%；实现扣非归母净利润8.09亿元，同比下滑0.61%；实现基本每股收益0.40元/股。其中，第四季度实现营业收入7.20亿元，同比增长5.23%；实现归母净利润1.23亿元，同比下滑18.49%；实现扣非归母净利润1.22亿元，同比下滑18.48%。每10股派发现金股利2元（含税）。
　　盈利预测与估值：随着糖尿病用药格局竞争加剧，加之公司二代胰岛素销售基数较大，终端销售收入增速有所放缓；甘精胰岛素于2019年底获批，有望打开公司成长空间，重回双位数增长；而公司在研管线的不断推进，将为后续长期增长提供动力。我们调整公司2020-2022年EPS为0.48、0.57、0.69元，对应4月15日收盘价PE分别为24.7、20.5、17.1倍，维持“审慎增持”评级。
　　风险提示：胰岛素销售不达预期；新产品研发进展低于预期；短期特殊事件影响终端销售