国信证券-千方科技-002373-2019年报点评：业绩符合预期，车联网前景广阔-200416

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　　业绩符合市场预期，经营性现金流爆发式增长
　　公司于4月14日晚间发布2019年年报，全年实现营收87.22亿元（++20.28%），归母净利润10.13亿元（+32.88%），扣非归母净利润7.52亿元（+17.89%）。2019Q4单季公司实现营收30.29亿元（+10.35%），归母净利润4.22亿元（+55.13%）。公司业绩与快报相符。公司加大国内外市场开拓力度，积极把握取消省际收费站政策推动、城市交通综合治理需求旺盛等行业发展机遇，经营业绩保持稳步增长。同时，公司以人工智能+云计算+大数据核心技术为引领，持续加大研发投入和人才、技术储备，全面推进公司数字化转型升级，预期未来公司毛利率、人均产出将持续上行。此外，公司2019年经营性现金流量净额9.37亿元（+389.45%），回款效率得到显著提升。
　　智慧交通+智慧安防双轮驱动，高景气有望持续
　　由于疫情对公司及下游客户的复工复产产生影响，我们预计公司2020年一季度收入、利润稳中略降。全年而言，疫情虽对公司海外业务产生一定短期影响，但宇视科技产品拓展长期趋势不改，国内外竞争力逐步提高，发展趋势良好，预期在疫情压力下仍可完成业绩承诺；国内业务方面，交通综治、高速业务恢复增长势头强劲，V2X前景广阔，招投标开始陆续落地，全年业绩增长趋势不改。
　　车路协同V2X落地加速，公司深度业务布局将充分受益
　　车路协同政策落地加速，招投标已显现加速趋势。通过千里马、采招网等招投标网站进行统计，2020年至今车路协同V2X招标项目约20余个，此外前期审批进程中项目约8个。在智能网联汽车和新基建等政策推动下，数千亿级市场空间逐步打开。公司作为核心设备、软件、集成解决方案提供商，有望充分受益。
　　风险提示：政府投资增速不及预期；市场竞争加剧。
　　投资建议：维持“增持”评级。
　　预计2020-2022年归母净利润11.28/14.07/17.80亿元，同比增速11/25/27%；摊薄EPS=0.76/0.94/1.19元，维持“增持”评级。