万联证券-森马服饰-002563-2020年Q1业绩预告快评：受疫情影响净利润锐减，未来业绩依然承压-200416

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　　事件:
　　公司发布了2020年Q1业绩预告，预计营收同比减少超过30%，实现归属于上市公司股东的净利润1500-2200万元，同比下滑93.66%-95.68%。
　　投资要点:
　　受肺炎疫情影响，2020年Q1净利润锐减：公司预计2020年Q1实现归属于上市公司股东的净利润1500-2200万元，同比下滑93.66%-95.68%，主要因为受国内外新冠肺炎疫情影响，公司Q1营收预计较去年同期减少超过30%，境内业务利润下降，法国Kidiliz集团亏损加大。
　　龙头优势显现，抵抗疫情影响能力优于同行：公司是休闲服饰与童装行业的双龙头，森马品牌休闲装市占率靠前，巴拉巴拉童装品牌市占率常年位居第一且地位稳固。纵观同业上市公司，2020年Q1大部分净利润出现亏损，而公司依然能维持盈利，龙头优势及抗风险能力凸显。
　　“刚需+消费券”助力服装消费进一步回暖，但需警惕存货跌价准备风险：一方面，国内疫情逐渐平复，人们外出次数增多，服装作为刚需，二季度销售量环比预计将迎来强反弹；另一方面，全国多地发放消费券刺激消费，百货商场人流量逐步增加，服装消费有望进一步回暖。但由于公司在清货时期遇上了疫情，此前积累的春冬季衣服滞销，一旦计提存货跌价准备时恐将损害全年业绩。
　　盈利预测与投资建议：公司2020年Q1受疫情影响巨大，尽管随着国内疫情逐渐平复，服装作为刚需，以及叠加消费券促消费的作用，我们预计服装消费将进一步回暖，公司有望凭借龙头优势迎来业务量的修复，然而，公司2018年收购的法国Kidiliz集团亏损仍在加大，并且国外疫情形势严峻，持续时间长且仍有“回流”的可能，未来公司业绩依然承压。结合公司2020年Q1的表现，我们预计公司2019-2021年的EPS为0.57/0.44/0.65元（调整前预测2020-2021年为0.50/0.73元），维持“观望”评级。
　　风险因素：1、存货跌价损失风险；2、全球疫情持续风险；3、品牌拓展不及预期风险；4、中高端业务发展不及预期风险。