华西证券-信维通信-300136-持续研发高投入，5G赛道上的明珠-200416

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　　事件概述
　　①公司发布2019年年报，2019年实现营业收入51.34亿元，同比增长9.07%；实现归母净利润10.20亿元，同比增长3.25%。
　　②公司发布2020年一季报，2020年一季度实现营业收入10.45亿元，同比减少4.55%；实现归母净利润0.63亿元，同比减少73.99%。
　　分析判断:
　　持续研发积累，多个重要产品获突破
　　2019年公司研发投入4.57亿元，占营收比重为8.9%，重点投入基础材料和基础技术的研究，并且在5G天线系统、射频前端等领域做积累，包括LCP、MPI为基材的各类天线、Sub-6GHz 5GMIMO天线、功能天线模组、5G毫米波天线模组以及射频前端器件等。据Yole数据，截止2019年4月，公司在中国区域授予的5G天线专利数量排名第一，在全球授予的5G天线专利数量排名第三。公司多个重要产品线均取得了突破，其中5G天线、LCP射频器件等产品已经为客户提供解决方案并实现批量出货；无线充电业务实现全球前三大手机客户的产品覆盖；高性能精密BTB连接器业务已批量出货，技术水平达到国际领先。
　　疫情影响一季度经营表现，研发保持高投入
　　据公告披露，2020年一季度实际营收比经营计划减少近30%，因疫情影响，公司前两个月亏损，一季度的收入及利润主要来源于全面复工后的三月份。一季度毛利率有所下降，主要是老员工无法按时返岗，临时的新员工增加了成本但熟练度降低，以及供应商开工率不足导致的原材料成本增加。即使在生产经营困难下，公司仍保持了高研发投入，一季度研发费用9100万元，同比增长49.19%，主要是对5G技术及新材料、新技术投入增加。
　　看好公司泛射频产业布局，长期成长逻辑清晰
　　5G手机天线数量相对于4G手机有翻倍提升，带动公司天线业务确定性增长；无线充电从苹果向安卓系手机普及，且充电功率持续提升，单品价值量有所提升，作为无线充电供应链的全球龙头，公司将充分受益。与此同时，公司重视基础材料和基础技术的研究，正进行日本研究院的建设，加大对LCP、陶瓷、磁性材料等射频材料的研究，加快5G毫米波天线及滤波器等射频前端器件的产品落地，不断向产业链高附加值领域挺进，逐步形成成熟产品扩大供应份额、高研发投入确保行业领先地位、高端产品有序落地的良性循环。
　　投资建议
　　鉴于疫情全球扩散的影响，预计公司2020~2022年收入为71.1亿/89.7亿/116.5亿元（前次预测2020~2021年营收为71.1亿/89.7亿元），预计公司2020~2022年的归母净利润分别为14.0亿/17.4亿/23.2亿元（前次预测2020~2021年归母净利润为14.4亿/18.5亿元），对应EPS分别为1.45元/1.80元/2.39元，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　宏观经济下行，系统性风险；5G行业发展不及预期；新技术和新产品量产进度低于预期。