光大证券-批发和零售贸易行业2020年3月社消零售数据点评：三月社消增速符合预期，必选类延续优异表现-200417

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　　◆3月社消总额同比下降15.8%，降幅较1-2月收窄4.7个百分点
　　4月17日，国家统计局发布社消数据：2020年3月社会消费品零售总额为2.65万亿元，同比下降15.8%，降幅较1-2月收窄4.7个百分点。其中限额以上商品零售额0.96万亿元，同比下降12.9%，降幅较1-2月收窄9.3个百分点。三月社消增速情况符合预期。
　　◆CPI增速有所回落，超市行业相关品类延续优异表现
　　2020年3月份全国CPI当月同比增速为4.3%，增速较上月下降0.9个百分点。CPI增速略有回落但仍处高位，超市相关品类增速也延续了前期优异表现：3月粮油食品类零售额同比增长19.2%，增速较1-2月上升了9.5个百分点。饮料类零售额同比增长6.3%，增速较1-2月上升3.2个百分点。日用品类零售额同比增长0.3%，而1-2月同比下降6.6%。
　　◆百货行业相关品类表现仍受疫情冲击
　　3月份各地线下百货/购物中心开店营业比例提升，但整体销售表现仍待进一步恢复，相关品类3月表现仍体现了疫情冲击影响：3月化妆品类零售额同比下降11.6%，降幅较1-2月收窄2.5个百分点。纺织服装类零售额同比下降34.8%，降幅较1-2月扩大3.9个百分点。可选品情况符合我们前期一季度数据压力较大的判断，预计百货相关品种增速恢复仍需时日。
　　◆黄金珠宝行业3月零售额同比下降30.1%
　　3月金银珠宝类零售额同比下降30.1%，降幅较1-2月收窄11.0个百分点。3月全月看金价稳中有升，考虑到海外疫情不确定性等因素后续或有上行机会。预计黄金珠宝零售端恢复略慢于批发端，我们短期相对看好将销售压力转嫁给经销商的批发模式公司。
　　◆地产后周期及汽车类降幅均有收窄
　　3月家电和音响器材类零售额同比下降29.7%，降幅较1-2月收窄0.3个百分点。家具类同比下降22.7%，降幅较1-2月收窄10.8个百分点。3月汽车类用品零售额同比下降18.1%，降幅较1-2月收窄18.9个百分点。我们维持对地产后周期品类表现需关注后续政策影响的观点。
　　◆逐步关注弹性品种，必选品短期受益
　　3月社消增速情况较1-2月有所恢复，全面性的消费反弹仍需时日，但建议投资者可以逐步关注黄金珠宝和消费电子等高弹性品种，尤其是具备一季报预期差的公司。超市必选品短期仍受益于CPI增速，虽有长期业态变革外忧，短期仍可关注。
　　◆风险提示：疫情负面影响超预期，地产后周期影响部分子行业收入增速，渠道变革大势对现有商业模式冲击高于预期。