开源证券-商业贸易行业点评报告：3月社零同比下降15.8％，线下消费复苏仍待观察-200417

《开源证券-商业贸易行业点评报告：3月社零同比下降15.8％，线下消费复苏仍待观察-200417（3页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《开源证券-商业贸易行业点评报告：3月社零同比下降15.8％，线下消费复苏仍待观察-200417（3页）.pdf（3页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　3月社零同比下降15.8%，疫情影响下，线下消费复苏情况仍待观察
　　国家统计局发布2020年3月份社会消费品零售总额（下简称“社零”）数据。2020年3月，我国社零总额为26450亿元，同比下降15.8%（扣除价格因素后实际下降18.1%），降幅环比1-2月收窄4.7pct，但整体社会消费受疫情影响仍明显承压。分品类看，粮油食品等必选消费增长保持稳健，但餐饮、服装、黄金珠宝等可选消费仍然低迷；分地域看，城镇/乡村社零总额为22974亿元/3476亿元，同比分别-15.9%/-15.1%；分渠道看，1-3月实物商品网上零售总额同比+5.9%，增速较1-2月有明显提升，占社零总额比重已达到23.6%。从3月社零数据来看，必选消费保持较强韧性，可选消费现阶段仍然承压，但线下消费复苏是未来相对确定的方向。我们继续重点推荐业绩确定性较强的超市龙头，消费复苏主线建议关注线上线下全渠道布局的优质化妆品公司。
　　分品类看，必选消费保持较强韧性，餐饮、服装等可选消费仍然承压
　　粮油食品、饮料、药品等必选消费品类保持较强韧性：3月销售额同比分别+19.2%/+6.3%/+8.0%，增速环比1-2月份分别+9.5/+3.2/+7.8pct；此外，日用品、文化办公和通讯器材等品类增速也由负转正。可选消费方面，餐饮、服装等品类3月零售额同比分别-46.8%/-34.8%，增速环比1-2月分别-3.7/-3.9pct，未见明显改善；金银珠宝增速虽环比改善11pct，但下降幅度仍达到30.1%；在所有可选消费品类中，化妆品相对抗跌，3月销售额同比下滑11.6%，跌幅环比收窄2.5pct。此外，家具、家电、汽车销售额同比分别-22.7%/-29.7%/-18.1%，增速环比1-2月分别+10.8/+0.3/+18.9pct。
　　分渠道看，线上恢复较快，实物商品网上零售额占社零比重已提升至23.6%
　　根据我们测算，3月份当月全国网上零售额8457亿元（同比+3.0%），其中实物商品网上零售额7303亿元（同比+10.7%），增速环比1-2月份分别+6.0/+7.7pct；从1-3月份累计数据来看，实物商品网上零售额占社零总额比重已达到23.6%，相较1-2月份提升2.1pct。而在实物商品网上零售额中，吃、用类商品分别增长32.7%和10.0%，穿类商品则下降15.1%。疫情对居民外出和线下消费影响明显，部分消费需求转移至线上，带动线上渠道零售增速恢复较快。
　　继续推荐业绩确定性强的超市龙头，消费复苏主线优先关注化妆品板块
　　从3月社零数据来看，必选消费需求继续保持较强韧性、叠加CPI维持相对高位（3月+4.3%），主营必选消费品类的超市公司一季度经营业绩具备较强确定性，重点推荐永辉超市、家家悦以及红旗连锁。长期来看，随着疫情缓和、复工复产推进叠加消费券等外部政策刺激，线下消费复苏有望成为下一阶段主旋律，建议关注化妆品板块，受益标的珀莱雅、丸美股份等。
　　风险提示：疫情出现反复带来影响；企业经营成本费用提升。