中银国际-浪潮信息-000977-新基建加码下的算力巨头今年会更好-200419

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　　公司发布2019年报：2019营收为516.53亿（+10.04%），归母净利润9.29亿（+41.02%）。受益于云和AI需求快速增长，叠加成功降本增效，扣非后净利润增速（+30.6%）也三倍于营收均速。在科技新基建时代，服务器是算力基础，龙头厂商增长确定性强，公司经历量变到质变，维持买入评级。
　　支撑评级的要点
　　量变到质变的龙头。规模增长最快：据IDC和Gartner数据显示，浪潮x86服务器市占率居国内第一和全球第三，且增速在头部厂商中最高。受益于云和AI需求爆发，公司以JDM响应大客户，并新建苏州基地补足产能提升效率。内部管理降本增效成功：毛利率提升0.95pct至11.97%，实现两年续增，销售费用增速下滑37pct至17%。在规模效应和降本增效双击下，带动净利率升提升0.46pct至1.85%，量变演化为质变效果显著。
　　配股加授信充足，20Q1夯实基础。行业中需求和供应两端议价及匹配能力极为重要，阿里腾讯等云厂商规模化需求导致其议价能力强，CPU和GPU供应依赖英特尔及英伟达，资金充足成为行业竞争关键，公司成功配股融资19.6亿，且银行授信总额充足。公司2月提前开工满足疫情带来的云资源爆发需求，预期Q2需求有望延续带动H1整体业绩表现亮眼。
　　新基建加码，2020需求恢复。20Q1GDP分类中软件信息技术服务业增速达13.2%，是唯二正增长且增速最快的行业。IDC圈预测2020年IDC产业进入新的增长爆发期，5G及IDC等为代表的新基建正成为经济增长新动力，服务器行业率先受益，新基建政策为行业及公司增长的逻辑加码。
　　估值
　　预计2020~2022年净利润为11.99/15.88/19.55亿，EPS为0.83/1.10/1.36元（考虑疫情影响并参考集团增长指引，下调营收预期，且2020年政府补助或将减少，将20-21年EPS下调10%-13%），对应PE为45/34/28倍。长期增长确定性强，公司的龙头优势非常明显，维持买入评级。
　　评级面临的主要风险
　　外部因素加剧干扰产业链；大客户自研能力增强。