新时代证券-商业贸易行业：服装纺织品类消费仍持续下滑，其他品类均有不同程度好转-200419

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　　受益标的：疫情影响下，生活必需品消费保持正向增长，可关注超市板块，如永辉超市、家家悦、步步高等；疫情促进了线上消费，持续关注电商板块如苏宁易购。虽然疫情对居民消费冲击较大，居民消费受到抑制，但国内消费市场需求潜力巨大，长期形势稳定向好。3月份社会消费品零售总额降幅较1-2月收窄4.7个百分点，出现恢复态势。
　　3月社零总额同比增速-15.8%，降幅比1-2月份收窄4.7%
　　疫情持续影响一季度商品和服务消费，零售逐渐恢复。2020年3月份，社零总额26450亿元，同比下降15.8%，剔除汽车以外的消费品零售额23841亿元，下降15.6%。
　　3月份，按经营所在地划分，城镇消费品零售额同比增长-15.9%，降幅比1-2月份收窄4.8个百分点；农村同比增长-15.1%，降幅比1-2月份收窄3.9%。城镇消费体量大，恢复较农村快，但由于疫情的持续影响，城镇3月份的下降速度仍高于农村0.8个百分点。
　　网上零售增速-0.8%降幅收窄，吃、用类实物商品网上零售额增速领先
　　1―3月份，全国网上零售额22169亿元，同比下降0.8%，降幅比1―2月份收窄2.2个百分点。实物商品网上零售额18536亿元，增长5.9%，占社会消费品零售总额的比重为23.6%；实物商品中吃类和用类商品分别增长32.7%和10.0%，穿类商品下降15.1%。线上消费增速显著且吃、用增长领先，必需品是线上线下消费主要增长点。
　　复工复产推进办公消费增速转正，汽车降幅收窄最明显
　　3月份，商品零售24618亿元，同比下降12.0%，降幅比1―2月份收窄5.6个百分点，降幅比1―2月份扩大3.7个百分点。粮油、食品继续维持正增长；日用品和通讯器材类逆势由1-2月份的负增长转正，其他各品类仍为负增长，各品类降幅较1-2月份相比，除服装鞋帽、针纺织品类仍持续下滑，其他品类降幅均有收窄，汽车类降幅收窄最明显，较前两个月收窄18.9个百分点。
　　3月份餐饮收入1832亿元，同比增长达-46.8%，餐饮收入未随疫情好转而明显改善再创新低。受疫情影响，消费者消费习惯开始回归家庭，2020年一季度餐饮收入6026亿元，同比增长-44.3%。一季度餐饮收入仅占社零累计总额的7.67%，较去年同期下降3.22个百分点。或将影响餐饮业上游商品需求。
　　消费仍是经济增长的主引擎，短期波动不会改变长期向好的发展趋势
　　2019年，最终消费支出对经济增长的贡献率为57.8%，分别为资本形成总额、货物和服务净出口高26.6%和46.8%，消费对经济增长的主引擎作用持续显现，短期波动不会改变长期向好的发展趋势。目前，国内疫情基本受控，零售行业基本复工，各地政府积极出台促销费政策，例如发行消费券，消费需求将稳步释放。
　　3月CPI由食品价格拉动回落明显
　　3月份交通物流逐渐恢复，保供稳价措施持续加大。从环比看，CPI由上月上涨0.8%转为下降1.2%。食品价格环比回落是CPI环比下降的主要拉动力。
　　风险提示：宏观经济风险；消费下行风险；公司业绩不及预期