天风证券-利率债市场周报：如何看待后续利率走势？-200419

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　　策略展望：
　　一季度经济大幅负增长已成事实，虽然经济大概率前低后高，但是关键在于未来经济反弹的力度和节奏，在经济活动没有回到常态化之前，利率难言见底。
　　从脱贫目标和稳就业角度考虑，逆周期调节力度还会进一步加大。但是刺激政策需要看传导效果，受制于全球产业链停滞、微观主体资产负债表压力以及“房住不炒”的要求，整体信用传导效果可能需要反复确认。
　　后续关键要看财政平衡与货币宽松能否进一步加码。
　　对于债券市场而言，需要明确的是货币政策宽松大概率进一步加码。政治局会议明确降息，意味着二季度央行应该会通过量价对资金利率进行进一步引导，未来资金利率维持低位甚至进一步挑战低点的可能性继续存在。
　　而且我们仍然认为存款利率存在下调的可能。通胀问题并不是约束。
　　展望未来，即使收益率曲线没有进一步平坦化，只是维持正常状态，长端也完全有空间进一步下行，下一步就是接近甚至突破2002年的低点。所以，二季度债市久期策略仍然适用。
　　风险提示：逆周期政策不确定性，海外疫情发展超预期，外部环境变化。