中泰证券-万润股份-002643-业绩符合预期，新材料平台积蓄新动能-200419

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　　事件：公司发布2019年业绩公告，2019年公司实现营业收入28.70亿元，同比增长9.06%，实现归母净利润5.07亿元，同比增长14.00%。公司Q4实现营业收入9.27亿元，同比增长18.60%，环比增长42.67%；Q4实现归母净利润1.40亿元，同比增加1.51%，环比增加3.43%。此外，公司公布2019年度利润分派方案为每10股派发现金股利2.04元人民币，不送红股，不转增。
　　事件：公司发布2020年一季度业绩公告，实现营业收入6.68亿元，同比增长1.01%，实现归母净利润1.24亿元，同比增长22.53%。公司业绩符合预期。
　　年报符合预期。2019年，公司在信息材料产业、环保材料产业和大健康产业三个业务板块均取得了不同程度的进步，业绩稳步提升。2019年公司期间费用率为19.90%，较去年同期增加0.2 pct。其中，财务费用率为-0.48%，较去年增加1.06pct，主要是汇兑损益有所减少。销售费用率为4.48%，较去年下降1.28pct。受益于产品结构优化，公司毛利率为43.60%，较去年上升3pct。
　　一季度经营稳健。公司及时复产，第一季度实现营收6.68亿，同比+1.01%，毛利率42.7%，同比提高3.39pct，期间费用率18.42%，同比下降1.02pct。
　　受益国六沸石不断放量。公司深耕沸石行业，绑定庄信万丰不断放量，目前产能5850吨/年。公司仍有7000吨/年产能在建，受益国六带来的沸石市场。
　　深耕OLED产业链，股份制改造助力公司发展。公司全产业链布局OLED中间体、单体和成品材料。2019年子公司九目化学实现营收2.71亿元，净利润6000万元，业绩持续向好。子公司三月科技具有自主知识产权的OLED成品材料在下游厂商进行放量验证。股份制改造有助于拓宽三月科技的融资渠道。
　　大健康板块有望发力。公司先后涉足医药中间体、成药制剂、原料药、生命科学、体外诊断等领域。2020年1月3日，子公司万润药业成为国内首家通过诺氟沙星胶囊仿制药质量和疗效一致性评价的企业，大健康板块迎来发展良机。
　　积极布局聚酰亚胺材料和光刻胶单体材料领域，新材料平台持续发力。公司以有机合成纯化技术为核心，目前已经打造成为以显示材料（液晶+OLED）、环保材料（沸石）和医药材料（MP+原料药等）为主的新材料平台公司。公司储备了PI浆料及单体和光刻胶相关技术，积极布局相关领域，为未来发展积蓄动能。
　　“买入”投资评级。预测公司2020-2022年净利润分别为5.75、7.17和8.75亿元，EPS分别为0.63、0.79和0.96元，对应PE为22、18和15倍。看好公司作为国内新材料平台企业，业绩有望持续向好，维持“买入”评级。
　　风险提示：下游需求不达预期，产能投放低于预期、原材料价格波动的风险。