兴业证券-有色金属行业周报：需求改善仍是主基调，春暖时节钴、锂静待花开-200419

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　　重点推荐钴、锂板块、工业金属与贵金属。本周上证综指上涨1.50%，沪深300上涨1.87%，SW有色指数上涨1.59%，贵金属方面，COMEX黄金下跌2.65%，白银下跌2.70%；工业金属价格以上涨为主，LME铜、锌、铝、镍、锡分别上涨1.42%、3.54%、2.20%、3.16%、1.51%，仅LME铅下跌2.78%；工业金属库存以上涨为主，LME铝、铜、锌、铅、镍则分别上升1.57%、1.98%、0.33%、1.26%、0.54%，仅LME锡下降9.04%。
　　新能源：欧美公布重启经济计划，叠加内需正逐渐恢复，新能源需求改善仍是主旋律，推荐钴、锂等新能源核心材料。①价格方面，钴盐价格在成本支撑下，得到钴盐大厂挺价，SMM硫酸钴报价4.4-4.7万元/吨，较上周持平，MB标准级钴报价周环比下滑0.47%至15.8美元/磅，跌幅有所收窄；电池级氢氧化锂（粗颗粒）报价为5.3-5.9万元/吨，均价较上周持平；②需求方面，海外需求或随欧美重启经济计划有所改善，本周特朗普宣布《再次放开美国》的指南，分三阶段进行，未来海外新能源需求或随着欧美经济的重启逐渐恢复。内需正逐渐恢复，3月新能源汽车产量为51822辆，环比增长超300%。动力电池装机量恢复至2.77GWH，其中宁德时代装机量恢复至1.22GWH，环比上涨371.7%，后期随着国家汽车消费政策的落地与地方新能源鼓励政策的陆续出台，新能源核心材料的需求有望得到逐步恢复。重点推荐：华友钴业、寒锐钴业、赣锋锂业、天齐锂业等。
　　工业金属：疫情后的强资本开支或带动商品市场走牛，推荐流动性受益明显的铜和电解铝。为缓解疫情影响，我国将适当提高财政赤字率，发行特别国债，增加地方政府专项债券规模。除此，本周欧美先后公布重启经济计划，全球性基建预期再起。对比前四轮全球产业转移的影响，预计疫情后的经济修复，将推动新一轮全球性强资本开支周期，大宗商品或在基建需求带动下回暖并走牛，推荐流动性受益明显的铜和电解铝。1）铜：铜矿、废铜供应双紧张，铜价或延续反弹：①供给方面，海外铜矿供应端扰动消息频传，秘鲁最大铜矿Antamina宣布“战略性停产”至少延长两周，以及南非采取严格封锁措施，加重市场对于铜供应紧张的担忧情绪。除此东南亚与欧美废铜企业全面停工，出口中断。据SMM调研，国内废铜贸易商与铜冶炼厂均反映铜供应紧张，铜价或延续反弹；②库存方面，国内基建需求集中释放，致广东等地现货短缺，升水继续上抬，国内铜库存连续5周下降至30.34万吨，累积下跌20.19%。全球显性库存压力在美国公布经济重启计划后，同样出现一定缓解。未来铜价和库存仍需要关注疫情的扩散情况与各国经济重启计划实施的进度。2）电解铝：库存续降，吨铝恢复盈利。①供给端，全国电解铝运行产能规模3621万吨/年，开工率为87.8%，环比下降1.5%，3月中旬至今，国内已有10家电解铝企业受铝价下跌影响集中检修，累积检修产能规模上升至65.5万吨/年；②价格方面，在减产与需求释放的合力下，本周SHFE铝录得4.77%的涨幅，吨铝实现3月以来首次盈利，为216元/吨；③库存方面，目前电解铝库存为149.5万吨，去库明显，库存周度环比下滑6.97%，预计未来随着新基建增量需求的落地，库存有望进一步下跌。重点推荐：紫金矿业、云南铜业、索通发展、云铝股份等。
　　贵金属：“OPEC+”达成减产协议，不改原油颓势，通缩预期再起，抑制黄金短期上涨空间，中长期仍看多黄金。①核心观点：本周Comex黄金在OPEC+达成减产协议后，冲高至1788.8美元/盎司，创7年来新高，但“OPEC+”减产协议仅减产970万桶/日，略低于预期（1000万桶/日），且WTI原油不改颓势周内下跌20.04%，致通缩预期再起，短期抑制黄金上涨空间；②经济数据：美国劳工部披露美国初请失业金人数连续四周破百万，四周累积人数达2200万人，约占美国劳动力总数的1/8，而08年金融危机以来新增的所有就业岗位仅2300万。除此，美联储披露，3月美国工业生产指数下降5.4%，为1946年以来的最大降幅。3月制造业产出同比下降6.3%，是第二次世界大战结束以来的最大降幅。美国受疫情扩散影响或加速经济衰退节奏。中长期看，全球政治、经济、资产价格的不确定性难以消除，黄金、白银等贵金属的配置价值凸显。重点推荐：山东黄金、银泰黄金、恒邦股份、盛达资源。
　　维持行业“推荐”评级。重点推荐新能源：钴板块：华友钴业、寒锐钴业；锂板块：赣锋锂业、天齐锂业；工业金属：铜板块：紫金矿业、云南铜业；铝板块：索通发展、云铝股份；贵金属：山东黄金、银泰黄金、恒邦股份、盛达资源。
　　风险提示：强势美元；全球地缘政治风险；经济复苏低于预期