天风证券-艾德生物-300685-Q1业绩受疫情影响，全年依然保持乐观-200421

《天风证券-艾德生物-300685-Q1业绩受疫情影响，全年依然保持乐观-200421（3页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《天风证券-艾德生物-300685-Q1业绩受疫情影响，全年依然保持乐观-200421（3页）.pdf（3页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　事件：公司发布2020一季报，受新冠疫情影响，2020Q1实现收入0.91亿元，同比下降23.96%，归母净利润0.26亿元，同比下降20.48%，扣非后归母净利润0.14亿元，同比下降47.56%。一季度股权激励费用摊销约1,485.78万元。若剔除报告期内股权激励成本摊销的影响（不考虑所得税影响），则归属于上市公司股东的净利润4,077.07万元，比去年同期增长25.12%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2,862.88万元，比去年同期增长9.03%。
　　受疫情影响，毛利率和销售费用率略有下降
　　2020Q1公司毛利率为87.19%，同比下降3.89pp，主要是受新冠疫情影响，收入同比下降。净利率为28.58%，同比提升1.25pp。期间费用率为69.24%，同比提升5.1pp。其中销售费用率为23.9%，同比下降16.76pp，受新冠肺炎疫情影响市场推广活动减少；管理费用率为27.66%，同比提升22.02pp，本期计提股份支付费用1,485.78万元；研发费用率为23.4%，同比提升7.2pp。
　　公司保持正常运营状态
　　2020Q1公司经营性现金流净额为0.48亿元，同比提升61%，本期应收账款回款及收到政府补助增加。经营性现金流净额/净利润为1.85，同比提升0.94。应收账款周转率为0.41，同比下降0.20，存货周转率为0.52，同比下降0.15，保持高效运营。资产负债率为15.6%，同比提升9.90pp，主要是短期借款中银行贷款增加。
　　公司2020Q1净资产收益率（平均ROE）为2.81，同比下降1.41，其中净利率为28.6%，同比下降1.25pp，资产周转率为0.08，同比下降0.06，权益乘数为1.17，同比提升0.11，主要是受疫情影响。
　　维持“买入”评级
　　我们认为国内疫情逐步进入缓和期，肿瘤就诊属于刚需性治疗，门诊有望较快实现恢复，为公司带来收入业绩增长，我们保持原有预期，对于全年业绩保持乐观判断，BRCA产品和海外布局将是今年重要看点。
　　公司所处赛道景气度高，核心竞争能力强，长期看好公司发展。剔除激励计划摊销费用的影响，我们预计20-22年利润为2.21亿元、2.98亿元、3.97亿元，EPS为1.50、2.02、2.70元/股，对应PE为54X、40X、30X，维持“买入”评级。
　　风险提示：收费目录降价风险、BRCA推广不及预期、loxo临床推进不及预期、海外销售进展存在不确定性等