国信证券-华测检测-300012-2019&20Q1财报点评：精细化管理推动盈利能力持续提升，20Q1业绩略超预期-200421

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　　2019年收入稳健增长，20Q1业绩略超预期
　　公司2019实现营收31.83亿元，同比+18.74%；归母净利润4.76亿元，同比+76.45%，扣非归母净利润3.57亿元，同比+111.41%，符合预期。公司毛利率/净利率/扣非净利率为49.41%/15.20%/11.22%，同比变动+4.61/+4.66/+4.92个pct。公司销售/管理/研发/财务费用率为19.00%/7.00%/9.44%/0.24%，同比变动+0.11/+0.25/+1.16/-0.56个pct，费用管控到位。公司2020Q1实现营收4.57亿元，同比-19.26%，归母净利润1.32亿元，同比-71.00%，下滑主要受疫情影响公司及客户复工延迟，部分需求后移，略超预期系公司3月逐步复工后加大服务力度持续追回且持续推进精细化管理，进一步加强费用管控。
　　业务整体稳健向好
　　分业务看，生命科学/工业测试/消费品/贸易保障检测营收17.63/5.62/4.25/4.34亿元，同比+23.68%/12.32%/8.84%/18.82%，毛利率同比变动+7.55/2.12/3.32/-2.16个pct，盈利能力显著修复。其中，环境检测业务增速受自查影响有所放缓，食品检测实现较好增长，贸易保障检测受益RoHS 2.0落地增速有所提升，汽车检测受下游整车厂商缩减研发开支影响大幅放缓，医学及华安检测等业务出现好转。
　　持续深化精细化管理，战略布局新领域
　　公司将持续深化精细化管理：重点关注投资效率、设备人员场地利用率、实验室流程优化、资金使用效率等，并围绕国际化目标，内生外延战略布局新领域，重点关注航空材料/汽车电子/轨道交通/工业材料/消费品/电子科技/防火阻燃/医药健康等方向。
　　投资建议：短期疫情不改业绩持续释放趋势，维持“买入”评级
　　考虑疫情影响，我们小幅下调2020-22年归母净利润至5.79/7.46/9.34亿元（20-21年前值5.96/7.69亿元），对应PE 48/37/30倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：
　　整体经济下行；公信力受不利事件影响；行业竞争加剧。