国信证券-精锻科技-300258-2019年报及2020Q1业绩点评：业绩符合预期，电动化提速-200421

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　　业绩：营收端韧性较强，业绩符合预期
　　公司19年实现营收12.29亿（-2.86%），归母净利润1.73亿（-32.79%），19年业绩符合预期。公司20Q1实现营收2.38亿（-24.27%），归母净利润0.31亿（-53.38%），此前业绩预告区间0.3-0.4亿，20Q1业绩基本符合预期。19年乘用车行业下滑9.6%，20Q1下滑45.4%，优质客户结构以及较高出口占比体现较好营收韧性。
　　电动化：海外高端客户订单背书，强工艺延展性带来价值量提升
　　19年公司新能源业务营收体量达到4848.35万（+77.42%），营收占比达3.94%。公司目前已获大众MEB、沃尔沃新能源差速器总成、博格华纳北美市场差速器总成、GKN新能源EDL等优质客户项目。公司新能源产品横向延伸带来新进展，新能源电机轴、铝合金涡轮精锻件生产线均安装调试完成，具备生产能力。后期将在定增项目中募投3.85亿，主要用于转向节、控制臂、主减齿轮等新能源轻量化关键零部件。
　　市占率：定增10亿助力扩产，日本子公司迈出国际化第一步
　　公司拟非公开股票募资10.08亿，主要用于新能源汽车轻量化关键零部件生产项目（3.854亿）及年产2万套模具及150万套差速器总成项目（3.826亿），后期将形成年产360万件新能源汽车轻量化关键零部产能，其中年产转向节80万件，控制臂70万件，主减齿轮210万件。此外，公司全球化布局提升，公司拟在日本投资建立子公司，进一步开拓日系品牌。
　　风险提示：行业复苏不及预期，新产能投放后订单实际情况不及预期。
　　投资建议：经营与需求周期结合，维持“买入”评级
　　公司20年开始进入经营周期（资本开支向下）与需求周期（需求向上）结合带来的盈利上升通道。考虑到疫情对国内外需求影响及阶段性腾挪，我们预计20/21/22年利润2.15/2.81/3.32亿（下调20/21年利润，原：2.47/3.32亿），EPS分别为0.53/0.69/0.82元（下调20/21年EPS，原：0.61/0.82元），下调公司合资估值区间13.80-15.18元（原16.40-18.04元，维持21年PE为20-22x），维持“买入”评级。