国盛证券-华测检测-300012-疫情造成一次性冲击，精细化管理促高质量成长-200421

《国盛证券-华测检测-300012-疫情造成一次性冲击，精细化管理促高质量成长-200421（7页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《国盛证券-华测检测-300012-疫情造成一次性冲击，精细化管理促高质量成长-200421（7页）.pdf（7页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　2019年业绩符合预期，利润持续高增长。公司2019年实现营收31.83亿元，同比增长18.7%；归母净利润4.76亿元，同比增长76.5%。扣除三季度出售杭州瑞欧股权的处置收益约5200万元，扣非净利润3.57亿元，同比增长111%，业绩改善弹性显著。实现经营性现金净流入7.95亿元，收现比接近1，盈利质量健康。
　　毛利率持续改善，盈利能力仍有提升空间。2019年毛利率较上年同期大幅增长4.6 pct至49.4%。同期，销售/管理费用率变化不大，研发费用率略有提高1.1 pct至9.4 pct。2019年公司偿还债务支付的现金高达5.48亿元，短期借款由2018年底的5.07亿元下降至1.92亿元，使得财务费用率下降0.6 pct。综合净利率同比大幅提升4.8 pct至15.2%，创近五年新高。即使扣除三季度处置杭州瑞欧的非经常性损益影响，扣非净利率为11.2%，同比提升4.9 pct，公司盈利能力大幅提升。
　　各业务板块稳健增长，内生外延培育新增长点。公司生命科学板块保持较快增速，报告期内加强实验室效率内部管理，提升运营效率。贸易保障深耕多年，规模效应达到最大化，营业收入和利润率水平稳定，RoHS2.0正式落地，检测需求增加，市场份额有所增加。消费品板块，投资航空材料、汽车电子、无线通讯等领域的实验室，培育新业务的增长点。工业测试板块，重点投资轨道交通、阻燃防火实验室等领域。其中轨交领域已取得国内轨交安全评估资质，期望后续成为公司新的业绩增长点。公司通过并购浙江远鉴61%股权，快速进入燃烧测试领域。
　　一季报业绩大幅下滑，疫情影响逐渐趋弱。公司预计今年一季度实现归母净利润0.13亿元，同比下滑71%。主要系受疫情影响，公司及客户复工延迟，部分需求后移，对本期经营业绩造成了一定的影响。
　　维持“增持”评级。考虑到检测市场增长平稳、公司实验室布局的持续完善以及公司发展战略的转向，公司2020-2022年有望保持增长。预计公司2020-2022年归母净利润分别为5.4、6.9、8.3亿元，对应EPS分别为0.33、0.42、0.5元/股，对应PE分别为51.2、40.1、33.3倍。维持“增持”评级。
　　风险提示：外资企业竞争加剧、品牌公信力受不利事件影响的风险。