安信证券-皓元医药-688131-前后端业务持续高成长，2021Q1~Q3业绩增长符合预期-211026

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■事件：2021年10月26日公司发布2021年第三季度报告，2021Q1-Q3公司实现营收6.96亿元，同比增长68.62%；实现归母净利润1.44亿元，同比增长103.78%；实现扣非后归母净利润1.40亿元，同比增长115.67%，业绩增长符合预期。

■2021Q1-Q3扣非后归母净利润同比增长116%，业绩增长符合预期：销售端，2021Q1-Q3公司实现营收6.96亿元，同比增长68.62%。

其中，2021Q3实现营收2.41亿元，同比增长46.88%。

公司营收高增长主要得益于分子砌块和工具化合物等业务的快速发展。

利润端，2021Q1-Q3公司实现扣非后归母净利润1.40亿元，同比增长115.67%。

其中，2021Q3实现扣非后归母净利润0.46亿元，同比增长115.53%，公司业绩增长符合预期。

■持续开发产品和拓展客户，驱动前端分子砌块和工具化合物业务快速发展：国内分子砌块和工具化合物行业正处于快速增长阶段，公司在行业内具备竞争优势，充分享受细分行业红利。

公司通过持续开发产品和扩展客户推动该业务快速发展。

目前公司产品数量已超过4.2万个，分子砌块产品涵盖喹啉类、氮杂吲哚类、萘满酮类、哌嗪类、吡咯烷类、环丁烷类、螺环类等化学结构类型产品，工具化合物产品覆盖基础研究和新药研发领域的大部分信号通路和靶标。

此外，公司通过深化与国内外药企、科研院所、高等学院、CRO公司的合作形成丰富的客户群体。

■产能持续强化，驱动后端原料药和CDMO项目快速推进：目前公司原料药和CDMO项目储备丰富。

其中，原料药方面，向欧美、日本、印度等国家销售艾日布林、曲贝替定、艾地骨化醇、卡泊三醇、巴洛沙韦酯等高难度原料药和中间体，艾日布林、曲贝替定、巴洛沙韦酯等项目有望获得下游销售分成；CDMO方面，截止到2021H1，公司已获批上市项目、新药上市申报阶段、III期临床项目、II期临床项目、I期临床/临床前项目数量分别为5个、2个、5个、9个、106个，CDMO项目漏斗效应明显。

公司通过推进安徽皓元药业原料药和中间体建设项目强化供给能力，满足日益增长的订单需求。

根据公司公告，该项目建设期2年，预计2022年该生产基地逐步投产。

■投资建议：我们预计2021-2023年公司分别实现净利润1.92亿元、2.68亿元、3.76亿元，分别同比增长49.7%、39.5%、40.0%；给予买入-A的投资评级。

■风险提示：新产品研发风险、部分产品销售受客户项目进展影响的风险、汇率变动风险、计算假设不及预期风险、产能投放不及预期风险等。