国信证券-中矿资源-002738-2021年三季度报告点评：21Q3利润环比大增，TANCO锂辉石采选项目复产-211026

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21Q3实现归母净利1.29亿元，环比+41.18%公司前三季度实现营收13.95亿元，同比+69.43%；实现归母净利润3.02亿元，同比+200.72%，符合此前预告2.85-3.05亿元的区间范围之内；实现扣非归母净利润2.92亿元，同比+259.02%。

21Q3单季度实现营收5.21亿元，同比+71.01%，环比+3.33%；实现归母净利润1.29亿元，同比+406.31%，环比+41.18%，符合此前预告1.12-1.32亿元的区间范围之内；实现扣非归母净利润1.28亿元，同比+456.38%，环比+42.75%。

氢氧化锂/碳酸锂项目点火试生产，TANCO锂辉石采选项目复产公司新建年产2.5万吨电池级氢氧化锂和电池级碳酸锂生产线项目，已通过试生产审核，完成试生产备案报批手续，于8月19日建设完毕并成功点火投料试生产运营，目前已产出电池级产品并实现销售，预计年内实现达产。

该项目投产之后，有望快速打开公司新的成长空间，为公司未来在新能源锂电业务奠定良好的基础。

锂盐资源保障方面，公司所属加拿大TANCO矿山现有12万吨/年处理能力的锂辉石采选系统技改恢复项目于10月15日正式投产。

另外为满足公司所属2.5万吨电池级氢氧化锂和碳酸锂生产线原料需求，抓住锂电新能源市场机遇，将资源优势转化为经济优势，目前公司正积极推进TANCO矿区的露天开采方案，TANCO矿区在露采方案的条件下保有锂矿产资源量将会大幅度增加，露采方案及新建50万吨/年处理能力的选矿厂的可行性研究工作正在进行之中。

氟化锂业务方面，公司目前具有3000吨/年电池级氟化锂生产能力，同时在原有产能基础上，公司对氟化锂生产线进行技改扩建，该技改项目已于7月取得江西省新余市高新区生态环境局的环评批复，计划年内实现达产，届时氟化锂产能将提升至6000吨/年。

风险提示：铯铷盐和锂盐市场需求不达预期；公司扩产进度低于预期。

投资建议：维持“买入”评级。

预计公司2021-2023年营收为23.54/52.23/73.98亿元，同比增速84.5%/121.9%/41.6%，归母净利润为4.39/7.27/9.56亿元，同比增速152.2%/65.4%/31.5%；摊薄EPS为1.36/2.25/2.96元，当前股价对应PE为46/28/21X。

考虑到公司在全球铯铷盐市场占有绝对优势，且在国内电池级氟化锂市场占有领先优势，未来如果在电池级氢氧化锂/碳酸锂市场实现突破，将有望实现价值重估，维持“买入”评级。